不是券商的投行

银行投行和券商投行究竟有什么区别?_网易订阅

用微信扫码二维码

分享至好友和朋友圈

大家好,我是老编(微信:laobianji06),之前有人私信问银行的投行部门和券商的投行部门有啥区别,今天答案来了,作者现在银行的投行部门工作,后来又跳到券商,写下了自己的亲身体会。

以下:

今天回家比较早,不对,其实是自从我离职之后基本都能在6点以前到家,吃完饭心血来潮决定码点字记录一下最近一个多月的感受。

我还在学生时代的时候,对于投行,感觉是一个特别高大上的工作,那时候只知道投行特别难进,要名校要CPA,听得最多的是中金、摩根斯坦利之类,另外,还有刚毕业就年薪几十万甚至百万。这是我对投行的第一印象,然而具体是做什么的其实一无所知。反正想着我也是进不了这样的单位的。

后来,我去闺蜜工作的银行实习了两个月,那时候开始我决定要进入银行工作,天真地想我以后要做私人银行,服务高净值客户。然而

也就是我服务的其实是公司客户,我在经营单位干了半年客户经理就去分行投行部了。

刚进投行部的时候,我们小头头就告诉我,我们的投行业务和券商的投行业务,也就是你所了解的传统投行业务是不一样的。我也很好奇到底银行的投行是做什么的。后来我才知道,银行的投行部在各家银行有不同的叫法,或者说有不同的部门在做投行业务,比如金融市场部、资产管理部、投资银行部、同业部。这些部门的业务一般是创新业务,和传统的银行贷款业务不同。

反正这些业务不是收手续费就是赚倒卖差价,不是撮合资金就是撮合项目,各家银行的业务其实都差不多,但一般把债务融资工具承销业务承做部门叫投行部的比较多。比如我所在的部门最开始叫金融市场部,后来改名投行部,我走的时候又换成了资产管理部。

说了这么多,我在银行就是做债券承销的,理论上来说不能算是真正的投行业务。然后一直听说券商的投行很忙,听说券商的投行收入很高。到底有多忙为啥忙,忙啥我们不知道,收入有多高也不知道。我们只是听说经常熬通宵经常出差经常半夜两三点还在加班,我们只是听说哪个团队去年年终奖金分2个亿,哪个团队又分了几千万。然而我们也都只是听说。

今年各种机缘巧合的情况下,我有一个机会去券商,当然只是个小券商。在做选择的时候也有犹豫,看了很多帖子说去小券商就跟去创业一样,风险很大,平台小承揽压力大。如果一年出不了什么活儿,别说没有项目奖金,说不定都要滚蛋。大券商不用担心项目承揽,分配基本是大锅饭;小券商主要是类似承包制,业务部门独立核算,项目收入和公司分成,业务部门自己承担相关成本,公司只是提供了一个通道一个平台,业务部门自负盈亏。

最后,带着好奇带着试一试的心态还是去了券商。在这一个多月里,

其实到现在已经一个月了,我仍旧没有见完部门的同事,他们都在项目上,都趴在企业做尽职调查。公司总部办公室常常只有我一个人,我们甚至没有固定的工位。办公室到处都是一层灰,我入职的第一天就开始打扫整理办公室。领导说干投行就是这样,天天在办公室待着说明没项目。就这样,大多数时候我一个人在办公室待着,心里焦急又彷徨,不知如何入手。

有一天,我们领导跟我谈话,问我学习得怎么样了。差不多了赶紧去企业做项目,

但其实这个社会谁会花时间去教你啊,谁不希望你活好耐操、一个顶俩。领导随便考了我几个问题我都不知如何处理,面红耳赤支支吾吾,觉得自己弱爆了,再看看团队不是律师就是注册会计师。想想自己在银行也算一小业务骨干吧,现在才觉得自己从头到尾就是个草包,没有真货,离开了平台啥都干不了。于是被迫开始学习。

于是我开始学习公司法、证券法、会计、财务、股票上市实务、新三板相关。当然,我也是个学渣,这些东西也不是一天两天就能学好用好的。后来,我慢慢地加入到一个新三板项目组,现在项目还在早期,我能做的工作不多,但是我也每天都过去。当时我们领导问我,说我想干啥,我说法律部分、财务部分我都不够专业弄不了,那只能弄行业部分了。领导说行业部分不体现专业性,然后我也没有然后了,因为我真的觉得自己现在只能负责行业部分。

在看书学习和趴项目的这两周,我终于知道了券商投行主要干啥,为什么老加班,真实生活状态是什么了。其实在项目的前期是不忙的,比如我早上9点半才出门,到客户那里快10点了,下午不到5点我就走了。不忙的时候项目组成员还可以聊聊天淘淘宝。前期股改阶段主要是律师要规范公司治理结构,历史沿革、股东出资等各种合法合规,会计师理账调账,反正就是对着挂牌要求各种规范企业就对了。在这个过程中,需要你能看出企业的问题来,并且提出切实可行的解决措施。

新三板企业大多是小微企业家族企业民营企业,采购销售不开票、治理结构不完善老板说了算,内外账好几套,老板个人和公司账户不分,股东资金占用,偷逃漏税,出资不实,反正各种问题层出不穷。以前在银行服务大型超大型国企的我们,是很少和这类公司打交道的,报授信肯定是批不了的,发债是不够格的,其他业务都是做不了的,除了可以营销一下存款外。

券商的投行业务主要是IPO、再融资、并购重组,债券承销。鉴于去年公司债开闸,且收费高见效快,一个项目1000万左右的承销费,几年弄不出一个IPO的老投行们都转行去做债券了,虽然做股票的看不上做债券的,觉得债券没啥可做太简单做起来没意思,可是赚钱呀,谁都跟钱没仇。

另外,新三板要求低,没有主板中小板创业板的项目,捡个这种小项目也还是可以充充饥的,但是

但是,对于我这样的小兵来说,我对新业务都充满了好奇,没有经手过的业务都能引起我的兴趣,所以我倒是很乐意去跟一个新三板项目的,因为在这个过程中我就了解了整个业务流程以及工作内容,并且还能在实务中学到很多专业知识。

至于传说中的高收入,我想是属于两种人的。一种是承揽能力强,一种是承做能力强,也就是能拉来很多项目,以及超强专业能力的人,不过这两种人在哪里都是吃香的。现在一般小券商为了吸引好的团队过来,一般激励机制都很诱人,很多大券商的团队leader就带着团队和客户转战各路小券商,哪里机制好去哪里,所以券商流动性也很大,打游击一样的生活。我第一天去公司的时候,部门领导和另外一个正在抽烟的女同事就说,你在银行好好的为啥出来啊,我当时也不知道如何回答就笑了笑。大概是有一颗不安分的心吧!

从开始工作以来,我就给自己找准了定位,第一,我没有资源,所以我干不了营销;第二,我不善于与人打交道也不善于管理,我也当不了领导。但是我还想要差不多的收入,所以我只能走专业技术路线的,我希望自己做一个专业的职场人士。所以我只能靠特别笨的办法一步一脚印去做完我想做的事去过想要的人生,我总是活得特别累又纠结。

虎嗅 × 金融老编辑

我们的好朋友虎嗅 要在这个月底搞点事情 一年一度的F&M创新节又来啦~

11月23日、24日虎嗅邀请到了万科创始人王石、真格基金联合创始人王强、新氧CEO金星、讲故事的凯叔、《Vogue Business in China》主编包益民、歌手张蔷等大咖朋友们,一起在北京798聊点有意思的事情,嘉宾议程滑动下方图片查看

向左滑动查看更多出席嘉宾以及议程详情

特别声明:以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布,本平台仅提供信息存储服务。

Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.

开放的脑袋瓜 2022-03-04 07:20:08

中国基金报 2022-03-03 17:39:13

金十新媒体 2022-03-03 16:06:11

和讯网 2022-03-03 10:27:03

3DMGAME官方号 2022-03-03 19:54:16

蓝银鹿 2022-03-03 17:06:08

竹昂 2022-03-02 20:20:10

小市井大江湖 2022-03-03 22:57:39

会白话的涛 2022-03-03 18:12:26

你干嘛呢 2022-03-04 02:05:00

巴别塔的刻薄小姐 2022-03-03 10:04:56

火星一号 2022-03-04 00:42:10

南方都市报 2022-03-03 20:53:04

生活心情 2022-03-04 08:19:29

颖火虫 2022-03-04 02:30:22

时代周报 2022-03-03 18:57:13

此刻新闻 2022-03-04 08:58:58

文章绘 2022-03-04 08:05:02

眉尾旋 2022-03-03 11:55:38

环球网资讯 2022-03-04 06:49:37

网易体育 2022-03-04 07:36:15

泰和事 2022-03-03 22:11:34

旅游圈大小事 2022-03-04 09:41:02

人民日报 2022-03-03 20:13:52

网易体育 2022-03-04 11:03:40

网易体育 2022-03-04 11:52:02

牛弹琴 2022-03-04 07:43:55

什么是投行?什么是券商?什么是券商投行部?

由内容质量、互动评论、分享传播等多维度分值决定,勋章级别越高(

),代表其在平台内的综合表现越好。

原标题:什么是投行?什么是券商?什么是券商投行部?

——————————

对于投行本身其实没有一个非常准确的定义。一般来说,投资银行是为公司、政府或者是富人提供建议、筹集资金的机构。大投行(即“Bulge Bracket”),像高盛(Goldman Sachs),摩根士丹利(Morgan Stanley),美银美林(BoA MerrillLynch)等,除了传统投行业务外,还会做一些其他的工作。例如,这些公司会有专门从事证券交易的部门(Capital Markets),也会为机构/个人提供相关证券的调查(Sell-side Research)以及投资管理等(Asset Management)。

广义上来说,投行内有两大组别(Group) – Product Group以及Industry/Sector Group。Product Group主要分为兼并(M&A),杠杆融资(Leverage)以及重组(Restructuring)三大块。在这个Group从业的人员需要有一定的产品知识,并且是各类交易的执行者。而在Industry Group需要Cover各具体行业,并且工作更多的是进行市场活动(Pitching)。行业划分例如FIG (Financial Institution Group),TMT (Telecom, Media and Technology)以及Real Estate等。

所谓Bulge Bracket,即是指那些能够cover绝大部分甚至所有行业,并能提供基本上全部服务的大型投行。虽然并没有一个官方的列表,但是人们普遍认为Bulge Bracket应该是下列这几间:

美银/Bank of America

巴克莱/Barclays

花旗/Citigroup

瑞信/Credit Suisse

德意志/Deutsche Bank

高盛/Goldman Sachs

摩根大通/JP Morgan

摩根士丹利/Morgan Stanley

瑞银/UBS

基本上所有的投资银行都有固定的职业阶梯,只要没有被开除,那你的职业道路就应该是这样的:

Analyst → Associate → Vice President(VP) → Senior Vice President (SVP) / Director→ Managing Director (MD)

少部分银行会将SVP和Director分作两个不同的职位,但除此以外也都相同。另外一些非美国投行会稍稍改一改各职位的名称,比如把VP称作Director然后把SVP称作Executive Director。不过换汤不换药,整个Ladder是一样的。

投行中的Analyst一般都是为各大院校应届生准备的一个2年的Program。表现顶尖的人才有机会在两年后继续留在公司,更有可能再过一年就被升职成为Associate。

鉴于Analyst是投行的最底层员工,工作基本都是“脏活累活”。大致上有这样三种类型的工作:

1. Presentation

整合制作大量的PPT,包括Marketing材料 (Pitch Books)以及用于现有交易的材料 (例如给Boardof Director做报告)。

2. Analysis

基本上所有利用Excel做的工作都可以称作是Analysis,包括录入历史数据、分析数据(供估值所用)以及建模。

3. Administrative Work

这一部分就是所谓的各类杂活。包括制定会议日程、安排出差计划、更新交易团队成员名单等。

按照之前所说的投行Ladder,Associate是比Analyst高一级的职位。这个职位要么是从Analyst晋升而来,要么是公司从各名校招入的MBA学生。一般来说,你需要在Associate这个位置上工作3年左右才能升职成为VP。

Associate的首要任务之一就是检查Analyst的工作,当然,所谓“检查”很可能就像下面的这个对话一样。

Analyst:我做完估值了。

Associate:正确吗?

Analyst:我觉得应该没错。

Associate:好吧,那你再去检查一下,等你“确定”没错了再来找我。

除此之外,Associate要负责Presentation中文字部分的编写,并且负责大多数建模工作Work,并且主要负责与客户的沟通。

在绝大多数情况下,是的,就是那么恐怖。在顶级投行的Analyst通常一周需要工作90-100小时,甚至更多。并且,双休日工作也是很普遍的事情。在工作特别繁忙的时期(准备Pitch或者是交易起始阶段),通宵工作甚至是连续几个通宵工作也不是什么稀罕事。值得“欣慰”的是,一般Analyst们在通宵之后,公司会给你回家冲凉换衣服的时间。更有一些公司会在办公室配备洗澡间,“贴心”的帮你节约时间。

升职成为Associate之后,你的Schedule可能会稍微松上那么一点儿。每周“只”需要工作80-90小时。当然了,双休日工作也是逃不过的。再往上走到达VP这个阶层,那就能轻松不少了。就算双休日或者晚上需要工作,他们也可以选择把工作带回家完成。而对于MD而言,Schedule就基本和其他行业没太大差别了,他们会更早一些去到办公室(一般是7点),不过也会相对较早的离开。不过要注意的是,MD需要频繁的出差。一般而言,每周公出个3天都算是正常的。

这个问题不单我们感兴趣,那些凌晨3点还在使用Excel做数据的投行工作者们也很是不解。不过,对于这个问题并没有什么很好的答案。只能说这就是所谓的“投行文化”吧– 你拼命工作,然后拼命赚钱,就这么简单。

大多数Junior职位的人会告诉你,工作时长并不是最惨的事 – 无法预知的工作时间才是!换句话说,进入投行之后,你将失去你对自己生活的控制权。因为你必须做到“All-time Reachable”,无论是清早还是半夜,只要上司找你,你就得开始干活。多数Analyst以及Associate都很少有机会和朋友甚至是家人相聚,他们不得不频繁的Cancel各类活动– 聚会、郊游甚至是一顿简单的晚餐。

首先,钱。基本上没几个行业的薪水能跟投行相提并论,特别是算上风险之后(Trading或者是Hedge Fund的工资可能会高于投行,但是压力却大了很多)。

第二,跳板。投行几乎是进入其他金融领域的完美跳板。很多人一开始选择在投行工作就是为了积累经验,然后跳槽进入私募/对冲基金等行业。

第三,学习机会。作为一个Junior的Banker,你能学到扎实的金融知识以及如何在一个近乎偏执于细节的行业生存。

第四,面子。当你负责的公司上市登上头条时,你就可以拿着报纸到处给人炫耀了。

在投行做Analyst对于进入其他金融领域来说,是非常好的“敲门砖”。现下有许多Analyst转而进入了各种私募基金或对冲基金工作,也有一部分人开始进修自己的MBA学位。当然,还有一些人选择投身各大企业,从事Corporate Development方面的工作。至于剩下的,基本上是那些创业者了。

不同于只在银行停留两三年的Analyst,Associate们大多都被认为是将长期从事银行事业的人。不过,这也并不意味着他们在几年后不会选择转行。举个例子,对冲基金以及其他一些Buy-side的工作对于Associate们来说就拥有非常大的吸引力。或者是在企业里做Corporate Development,这对于想要继续留在金融领域,但又想让自己生活不要那么“艰辛”的Banker而言,也是很值得考虑的。

值得注意的是,Associate和Analyst在出路上最大的一个区别可能就是私募基金– 这类公司很少会雇佣没有Analyst经验或是PE经验的人。

首先最重要的一点是,PE公司非常看重有丰富交易经验(Deal Experience)的Analyst,即是那些曾在各类Transaction中扮演过重要角色的人。私募基金也很需要拥有扎实建模、估值以及其他Technical能力的Analyst。

除此之外,对公司运作相关概念的理解也是很重要的。例如:What are the key drivers of a company's growth / Where are therisks/ What types of costs might be excessive等。

顺便提一句,一般跳槽到私募基金的Analyst其实都已经拿到了Associate的Title。

这么说吧,如果你的没有很好的家庭背景(大家应该明白是什么意思),并且也没有投行Analyst的经验,那么想要进入PE公司是非常困难的一件事。甚至是那些大型的、和银行业几乎不沾边的私募基金,也不怎么会要你。想要进入这个行业,理论上只有这样两种可能:要么你有很好的IBD背景,要么你曾经职位很高(一般都是CEO这种档次的)。当然,有个好爹也能帮你。

投行各种岗位职能、级别,以及升迁路线图

根据投行的规模和业务覆盖面来说,投行又分为Bulge Bracket(即大投行)和Boutique bank(精品投资银行)。前者包含高盛(Goldman Sachs)、摩根士丹利(Morgan Stanley)、美银美林(BoA Merrill Lynch) 等,除了传统投行业务外,还会做一些其他的工作。例如,这些公司会有专门从事证券交易的部门(Capital Markets),也会为机构/个人提供相关证券的调查(sell-side research)以及投资管理等(Asset Management)。后者一般规模较小,或专注于某类金融产品、或专注于某些行业、 或专注于某些业务、或专注于某些市场,又或者平台齐全但规模相对较小。

从职位部门、职能来看,外资投行一般分为IBD、Sales&Trading、Research、PrivateBanking、quant和其他支持部门等几块。

IBD

投行的核心业务包括launch IPO、offer additional stock 或者是Merge & Acquisition (M&A)等为需要通过上市融资的公司提供的服务。这些都是投行里核心的也是传统的项目,所在的division叫做Investment Banking Division,简称IBD。

一般IBD分为product group以及industry/sector group。Product group主要分为兼并(M&A)、杠杆融资(lev fin)以及重组(restructuring)三大块。在这个group从业的人员需要有一定的产品知识,并且是各类交易的执行者。而在industry group需要cover各具体行业,并且工作更多的是进行市场活动(pitching)。行业划分例如FIG (Financial Institution Group)、TMT (Telecom, Media and Technology)以及Real Estate等。

Industry coverage group 会focus 在一个特定的industry 比如 healthcare、technology等等,并且和这个行业的公司们保持联系以便给自己的bank带来业务。Product coverage group 主要是focus on financial product比如M&A、leverage finance、equity、high-grade debt 等等,他们会配合industry group 来完成客户的特殊需求。

从职位等级来说,IBD部门又分为analyst、associates、VP(Vice President)、Director、MD(Managing Director)这几个level。

1、IBD里Analyst是初级职位,而部分Research里Analyst是高级职位。2、为了业务方便部分外资投行前后台采取两套职位头衔,有的投行会设置不同的职位名称,也就说你结识到的某位VP,可能并不是真的VP。3、高盛最高职位级别在MD上还有一个Partner Managing Director。

Analyst

投行中的Analyst(分析员)一般都是为各大院校应届生准备的一个2年的program,具体工作包括:

Research work:基本上就是finding and organize data、using excel and powerpoint、from internet或者银行可以access到的database,比如找一个公司shareholder的名字,或者一个地方的mobile phone subscriber的number,总之什么杂七杂八的信息都有。

Benchmarking:就是做一些comparison的工作比如compare一下UK top 25 的奢侈品商的revenue、growth、EBITDA、margin等等。

Profile:就是准备专门一个公司的PPT presentation, 介绍这个公司从历史到财务等的各种情况。

Prepare ‘Pitchbooks’:其实这个pitchbook不过就是PPT的一种fancy的表达,顾名思义,就是准备各种presentation的材料,包括profile的也包括给client看的建议。

Financial Modeling:建立一些初步的模型,包括merger model、DCF、LBO等等,然后交给associate进一步review和加工。

Comparables(Comps):需要create和update一些comparable multiples 像price to equity ratio、EV/EBITDA等等,由于用于定价,所以要做大量的工作,更新各种数据。

Administration:就是像meeting上做会议记录、打电话接电话各种杂活。

Associate

Associate一般翻译为副经理。在analyst职位上2-3年后,一般就可以升为associate。Associate是比Analyst高一级的职位。这个职位要么是从Analyst晋升而来,要么是公司从各名校招入的MBA学生。

Associate的工作包括接收你上级就是VP、Director和MD的指示,然后给analyst分配工作,并且监督指导他们完成工作,其中包括要handling 更加复杂的model。除此之外,Associate要负责presentation中文字部分的编写,并且负责大多数建模工作。另外,在交易中,Associate需要和Analyst一起承担administrative work,并且主要负责与客户的沟通。

VP

在Associate这个位置上工作3年左右才能升职成为VP(副总裁,或经理),VP的工作主要由两大块组成,一就是充当project manager的角色,当D或MD接到deal的时候,VP的工作就是负责executing the deal,或者说making it happen。他需要plan所有需要的过程和任务分配给associates,并且确保整个过程的顺利按期进行。他同时也是和客户接洽以及联系各个support的人比如accountant、lawyer等等的核心人物。

Director

在VP这个职位上三年左右,一般就会升任为Director(总经理或董事)。Director主要就是负责重要的transaction比如fee negotiation、deal tactics 和senior level client meeting。还有就是做marketing吸引client。 MD工作性质与其近似,不过focus在最重要的客户上。

MD

Director三年左右一般就会升任MD(董事总经理)。MD级别有很高的业务收益指标以及客户责任要求,需参与公司的整体战略及业务方向制定。MD再往上发展就会去做team head, country head, product heads, 最后成为head of M&A或者investment banking, 或者是做CEO之类。

以上说的是一个典型的投行职称序列,有些银行会设置一些中间职称,比如assistant VP(AVP)即助理VP、senior VP(SVP)即高级VP、executive director,安慰那些应该得到升值却没有升的人。

从升值路径来看,对于投行的普通Banker而言,职业路径一般分为Executional Banker和Coverage Banker两种——说白了,前者业务水平精湛管执行,后者人脉资源广泛拉关系。投行本质上是服务中介,没有客户,就没有收入,百万分红更加无从谈起。Executional的技能保证你不被踢出去,Coverage的能力才能让你升值。

Sales&Trading

简称S&T,是做交易经纪业务的,也就是focus在二级市场的。客户一般是机构投资者(因为机构投资者没有交易牌照,不能自己交易股票,所以需要一个经纪商),通过收取机构投资者的交易的佣金来赚钱。自己炒过股的都知道,券商除了代收印花税之外,还会收一个交易费。这个就是经纪业务的赚钱模式。似乎一些交易产品的设计和销售也是这个部门的工作。比如一些衍生品的设计和推广。这个在大陆做的很少,HK多一些。

其中,sales主要负责拿着portfolio去介绍给客户并且卖给他们,代表客户跟trader沟通然后告诉trader清单;trader要做的事情就是代表客户去找他们要买的instrument,以尽可能好的价格去买,然后进行hedge。这些人统称为交易员。

交易员入职一般从交易员助理做起,他们开始时的工作是协助交易员,为他们准备早餐和午餐,做很多繁琐的事情。他们也要将交易员的非自动交易输入系统。完成记录工作(booker,记账员)。

一般一年之后得到上司赏识便可以胜任初级交易员,可以在高级交易员休假时代其交易,这也代表他们正式交易员生涯的开始。

Reseacher

Research 部门很像前面那些sales、trading 或者institutional investor 的library。主要会对小的一个group的company进行研究,并且做出buy或sell 的recommendation。他们没有直接generate revenue,但是是帮助trader trading、sales force给客户提供idea,还有investment banker寻找客户不可或缺的信息资源。本质上这个部门做的工作属于增值服务,当然,有时候研究部也是投行面向媒体的一个窗口,大家经常看到某某投资银行首席经济学家对经济形势发表看法,或者看好某个行业什么的,这些人基本都出自研究部。

PrivateBanking

这个私人银行不是普通的商业银行的对私业务,它的主要作用是通过订制一些投资产品的组合来替富人理财和保证他们的财产不缩水的。当然商业银行也有类似的业务,但是投行的私人银行的门槛远远高于商业银行。一般都是百万级以上的。赚钱模式是向客户收取管理费。

Quant

Quant翻译成中文叫宽客,也被戏称为‘矿工’。主要一开始来自于做物理数学研究的人,跑到华尔街上给投行,还有其他的各种基金做financial model。Quant有时也作为买方交易员的身份存在。

其他支持部门

主要包括risk management(风险管理)、treasury management(财资)、internal control(内控)等各种office部门,确保投行作为一个机构,其各种工作都能有条不紊地运营下去。

比如risk management,不少投行都有单独的risk management部门,他们的工作就是运用自身金融风险管理方面的知识、技能和经验分析trader的market risk 和credit risk,然后决定给他们多少trading 的限额。其他的工作还包括同样地正确评估economic risk 和operating risk以确保market和credit risk的评估正确。

目前投行普遍缺乏足够的专业人士来填补risk management相关的职位空缺,所以投行risk management相关职位虽然压力同样巨大,但职位十分稳定且有保障,而且晋升压力相对较小。这里的专业人士一般认为是专业技能过关、通过相关认证(FRM,金融风险管理师)和具有一定行业经验的从业者。

投行招聘的毕业生,起薪多少?

来源:微信公众号CFAer(ID:cfa-chn)

求职券商:证券公司业务部门深度全解

自研究生毕业起,就一直在证券行业转,券商呆过,基金公司呆过,也在市场其他机构呆过,一共10年多了。所以不敢说十分了解,但是可以算是过遍千帆了。

任何公司,都有前中后台之分。证券公司因为接受证监会监管,因此和银行、信托、基金、期货、保险公司一样,都分比较明显的前中后台。这区分,是按接触客户的远近(或者说业务角度)来区分的。

先从前台说起,前台一般就是纯业务部门,给公司创造价值。

从传统意义来说,证券公司业务包括经纪业务、投资银行业务、资产管理业务、证券自营业务、投资咨询业务。大家可以从《证券法》和《证券公司监督管理条例》中看到对这些业务资格的定义。所以早期,证券公司一般都按照业务设了单独的部门,比如经纪业务总部、投资银行部、资产管理部、证券自营部、研究所等。

1)经纪业务

经纪业务最为广大投资者熟悉,为投资者提供代理买卖证券服务。在公司总部一般有经纪业务总部,管着全国几十个或者几百个证券营业部,而这些证券营业部通过现场或者非现场的方式给投资者提供了股票、基金买卖的平台。证券公司按照国家规定从中收取佣金。这块业务是证券公司较为稳定的业务来源。

为什么说较为稳定呢,在早期大约5-10年前的时候,这几乎是证券公司几乎的业务来源,有些全牌照的公司达到收入60%以上,一些小公司甚至达到收入的90%以上。但是这从交易中收取佣金,又不太稳定。因为佣金是交易量乘以佣金费率。交易量么,你打开行情软件看看就知道了,每年都不稳定,行情好的时候交易量上千亿一天也有的,交易量不好的时候甚至只有一百亿。(记住是交易量,不是指数)。此外,佣金费率和竞争关系密切。在一些竞争密集的地方,如北上广深,长三角珠三角等地方,一个城市有上百家证券营业部,所以现在佣金都降低到万3万5很正常(国家规定上限是千分之3)。但是在一些二线或者三线城市,一家城市只有几家甚至一家营业部,既然没有竞争,因此营业部佣金直接按千分之三来收也很正常。所谓各位同学,如果你或你父母炒股还收千三的佣金,没办法,谁让你在二线三线城市呢。早年证监会不批营业部新设,所以营业部牌照价值很高。后来逐渐允许A级券商全国或者区域设,以国信为首的券商杀入二线城市,几乎将原有的本地券商营业部杀的七零八落。现在证监会几乎全面放开,允许设立轻型营业部和非现场开户。未来的竞争会更加激烈。

当然我这个竞争是只二、三线城市的营业部,以及地方类券商。因为刚才说了,北上广深的营业部竞争已经够激烈了,几乎接近成本线了。所以证监会放开政策后,影响最大的就是地方类券商。有兴趣的同学可以研究一下地方类券商的上市公司报表。地方类券商代表如:东北证券、国海证券。全国类券商代表如:海通、国泰君安、光大、国信、招商、中信等。

所以从这个角度来说,经纪业务的收入第一靠天吃饭,第二如果光靠佣金前景不好。当然,现在证监会逐渐会放开营业部的业务资格,目前只允许经纪业务(包括代销基金),将来会允许代销各类金融产品。营业部如果能转型为为总部提供资源和客户的场所(给投行、资管部门介绍业务),未来前景会更好。

这里再说说经纪业务管理架构,一般是公司经纪业务总部,下面可能直接管几十家营业部。也可能设立经纪业务分公司,分公司下面管当地营业部。经纪业务总部一般就负责营业部管理、绩效考核、客户管理等、还有以公司名义总对总谈业务(如基金销售等),营业部么,就负责冲在最前面销售了。

所以经纪业务总部收入会比较平均,不会太多(除非交易量特别火爆),也不会太差。但是营业部不同,一来看行情,二来看营业部积累沉淀(如果刚开的营业部,没啥客户,又要摊成本,前几年一般都是亏的),老营业部反而容易吃老本,佣金贡献比较稳定,三看地段。北上广深的人工高、房租高,佣金低,如果新开营业部一般肯定亏,反之在二线城市,人工低,房租低,佣金高,反而倒比较滋润。

所以,如果从就业和发展情况来说,经纪业务总部是一个还不错的选择,但是目前一般都要硕士了,一般地点多是在公司总部一起的。如果到营业部工作,北上广深未必好,如果老家是二线城市的,一个金融类小本能进去,安家立业,日子也过的不错。营业部发展方向就目前来看,是给总部提供客户资源,或者说借总部资源满足客户需求。

目前很多公司不叫经纪业务总部了,有些分为机构客户和零售客户部,有些叫营销中心,有些叫营运管理部,反正名字不同,只要了解到底是干什么活就行。

营业部一般分拉客户的(营销)和中后台服务(开户、行政、合规等)。如果进去正式员工基本还有薪酬保证,如果是进去做客户经理(也就是经纪人),那真的要靠自己营销能力和客户资源来帮自己糊口了。如果这方面不具备自身能力和先天资源的同学,除非遇到大行情,要不然就别凑啥热闹了。经纪人、客户经理的本质和保险公司的营销保险的没有本质区别,江湖地位也是一样的。营业部正式员工也有调到总部的,但是不多。有些同学说营业部很清闲,过了下午3点就没事了。不见得,早年证监会搞账户清理、三方存管,营业部的人员累的要死,痛苦万分。

这里说一句,营业部也有帮客户提供投资咨询服务的,这个做的好也不错。国信泰然九有好多帮客户提供证券咨询服务,好几个还是海归。当然严格来说,这是投资咨询业务,归研究所管。

2)投资银行业务

关于投行,媒体通常说的天花乱坠,仿佛从业人员个个都是身上冒着金光的,说投行那是明珠中的明珠。在各大论坛,都是说怎么才能去投行啊。

先说一下,投行业务比较广泛,我说的直白点,投资银行业务就是直接融资,相对于商业银行借贷就是间接融资。

直接融资直白的理解就是直接从市场(机构、散户)募集钱,收取个募集费,间接融资就是你我他把钱给了银行,银行也不知道拿了我们三个中谁的钱借给你企业,收了存贷款的剪刀差。

投资银行业务呢,所以谁都能做,银行、券商、信托都能做(国外有混业经营的,国内目前还是分业的)券商的投行,那看起来老牛逼了,人家一提国外美林、摩根都是。似乎银行的投行和信托的投行没啥含量。

其实没有本质区别。无非就是券商的投行,你有资格做IPO(证监会规定的),所以那些上市公司的保荐上市都是券商搞的。银行的投行,也一样,帮企业发个短期融资券、发个票据,都是一种融资。信托的投行,无非就是帮企业弄一个信托计划,直接给客户提供融资。本质是一样样的。唯一的区别是产品,券商的产品就是IPO、公司债、中小企业私募等,银行的产品就是各类银行间市场工具,比如PPN,短融、中票、企业债等等,信托公司就是一个信托计划。

既然本质是一样的,其实要做的事,就是三样,承揽、承做、承销。

承揽,就是找到并说服客户,你可以提供产品,帮他解决融资问题。承做,就是你到现场帮整个方案做出来。承销,就是你做了产品,总要找下家卖了。

这里着重说券商投行吧,承揽,一般都是自己找人去的(从这点来看,和营业部拉经纪业务客户没本质区别,不过营业部拉的是一个资金只有几千的散户,投行拉到的是市值几百亿乃至千亿的客户,如长江电力)。当然,如果营业部够牛B,也可以帮忙介绍。承做么,就是到拟上市公司现场,开始哼哧哼哧的干活。具体干啥活?比如说,要改制,把一家公司从有限责任改制成股份公司(这里可不是改个名字那么简单,有一堆规定,比如《公司法》就有基本规定)。比如说这家公司的财务各类状况要符合上市条件。这里就是所谓的尽职调查,也就是你要把这家公司的历史沿革、股权结构、核心优势、财务状况给完全搞清楚。当然你可以让会计师事务所和律师事务所一起来帮忙。如果说上市公司欺骗了你,没给你说真实情况,那你处罚还轻点,如果你和上市公司一起造假,回头证监会会收拾你。比如最近的民生证券被证监会处罚就是这个例子。这里一切哼哧哼哧干完了,就准备一堆的材料,先辅导改制,辅导期结束,材料都做完,报到证监会发审委,等候质询。如果运气好,发审委过了,那还好,那再等一段时间,到某个交易所上市,基本就完成了。虽然还有一年持续督导期,但是大家基本上钱也该拿的都拿了,往往不太在意了。如果运气不好,遇到如今的IPO暂停,你就悲剧吧。万一你被抽到自查,那就是悲剧中的悲剧了。

哦,忘记说承销了。有些公司把承销剥离出来了,比如叫资本市场部。他们的工作一方面来定价(到底多少钱发行,发行多少股),同时以这个价格和各类买方接触(比如基金公司、证券公司自营部,保险公司等等),反正就是要把东西卖掉。要不然又可能就烂在手里,(如果采用包销模式的话)。这个道理和炒房炒成房东类似。

投行的收入呢,主要就是承销保荐费,比如说,我给你完成了一笔500亿的IPO,以1%计算(实际没这么高),那你给我5亿承销保荐费。但其实上两年赚的钱主要不是这个承销费,更多的是超募的溢价费。也就是本来上市公司要融资100亿的,结果一发行,证券公司定价好,投资者踊跃申购,募集了500亿。那400亿是超额募集资金,证券公司收100亿的钱和收400亿的钱费用是不同的,因为前者是固定的,后者是浮动的外快。在行情好的时候,后者远远超过前者。但这是这几年的,尤其是创业板,给的估值高,后者费用才高,在一个成熟的市场里面,后者费用几乎没有,中国股市慢慢也会这么靠拢的投行收入到底有多高?每家公司激励机制都不同。有些是事业部制,典型的如国信,你只要够牛B,你扯个山头就可以开个投行X部,只要你给公司带来业绩就可以。有些是类似大锅饭制。这几种模式不能一概而论,有好有坏,这里不多说。即便是作为持牌的保荐代表人,收入也不同。有些大公司牛B,保代几十个,不缺你一个,项目到处都有人签字,所以给你签字费不见的高。但是有些小公司,给你的转会费也许高,但是你过去几年没IPO项目可做,你也郁闷。

就整体而言,投行收入是远高于券商其他部门的水平的,尤其是保荐代表人。但是目前随着有资格保荐代表人增加,保荐代表人一个人可签字项目上限增加,IPO项目大面积搁置,所以保荐代表人的高薪并不持久。往往那些在现场做项目的负责人,收入比较高(因为是实际承做的人,很多保代只是签字,不负责承做的,公司是按照业务量来区分的),但是那些现场做项目的人,可能累的半死,长期在外面通宵出差喝酒整材料。所以很多项目负责人做几年,都愿意回到投行总部,做内核。做内核的意思,就是项目做完,提交材料之前,要让公司内核小组通过,认为质量没问题,才能报到证监会。这种内核小组成员一般由经验丰富的老投行人员担任,出差较少(也有公司内核要去公司现场的)投行一般对人的要求是法律、会计类专业,毕竟上市公司IPO主要就是要把握这类问题。一般是名牌院校硕士,也有一些非名牌院校的,那一般是从会计师事务所、律师事务所跳槽过来的有经验的人员。(像薛荣年这种专科学历出身的同学,在投行界今后应该是不可能出现了)如果不是特别专业的人员,可以考虑去做做承销和承揽业务,当然你要有资源,如果你愿意吃苦几年,愿意和老婆孩子分离几年,赚取可能的暴利,那有条件的可以去做承做。当然从目前来看,证监会对证券公司保荐责任查的越来越严格,承做的风险也逐渐增大。你要背一个处罚,在行业可几乎就混不下去了,更不用说撤销资格了。

投行人员一般都是满世界窜,跟项目跑的。一般证券公司在全国各地都有点,所以一般你不会呆在投行总部(除非你做行政,后勤、内核),一般都在什么北京、上海、广州、杭州、南京、深圳驻点,和总公司联系不多。

投行范围比较广泛。但是证券公司一般是指IPO,有些公司把债券也放到投行部,有些公司放到债券部门做;有些公司把资产证券化放到投行,有些公司则放到资产管理部。有些公司把并购重组放到投行,有些则设立单独的并购部。总之,投行的范围其实很广,也不必视线集中在保荐代表人身上。由于这近年IPO暂停,各家公司投行成本高企,加上投行行政处罚风险逐渐增大,各家投行也都在谋求转型,比如我刚才提到的债券、资产证券化,还有三板等等。所以如果有条件的同学,还是可以去投行的,虽然没想以前那么金灿灿了,但是还是可以的。

投行的主要技术含量在于产品结构设计,不是说准备个IPO的材料,不是如何编一个故事(那销售在行),比如可转债的转换价格、比例,比如权证的价格,相信在这里都是懂金融的,点到为止即可。

3)资产管理

资产管理部相对经纪和投行来说年轻点。

经纪呢,是证券公司诞生之前就有。那时候是先有营业部再有证券公司,所以早期营业部个个牛B的很,都是独立王国。直到这几年下来,才老老实实变成证券公司分支机构。投行么,只要有IPO就需要有证券公司。资产管理出来的时间就晚了点。那时候基金公司也冒出来了,于是证监会也批了证券公司资产管理业务,给与很高的期望。

可惜监管部门的初衷总是和市场不搭。刚好那几年,大约是2000年那几年左右吧,证券公司严重依赖经纪业务,违规挪用保证金严重,自营业务则大量操纵市场。反正就是一个乱字。银行也知道证券公司乱,所以不给证券公司贷款。加上当时市场没现在这么多金融工具。所以证券公司资金非常紧张,一个不好,断了,啪,让证监会给关了。

于是证券公司瞄上了资产管理业务。资产管理业务本质是信托业务,接受客户的资金或者资产委托,以某个计划的名义进行投资,投资结果返还给投资者。从这个角度来说,和目前公募基金是一致的。而且在这个过程中,证券公司也好,基金公司也好,是管理人。管理人的破产与否和计划的破产没有关系,也就是说实现了破产隔离。

当时证券公司把资产管理略微做了点歪曲,变成了保本保底业务。所以后来就变成了证券公司通过资产管理的渠道向其他人融资,融来的钱给自己做自营或填窟窿去了。这变成了一种借贷业务。那个时候行情不好,自营往往做亏,于是证券公司出血更严重了,这是典型的"饮鸩止渴"。

后来证监会开始搞综合治理,直接把资产管理业务给停了。一直到综合治理的差不多了,才逐渐允许创新类,规范类证券公司开展资产管理业务。这才是正规的。这个时间点大约是05年 06年的事了。

好吧,说完历史,开始说业务。目前证券公司资产管理业务类似基金管理+私募基金+信托公司的集合。为什么这么说,因为从证监会批准的业务来说,大致而言有三类,集合资产管理业务(里面还有一个限额特定客户资产管理)、定向资产管理和专项资产管理。

集合资产管理业务,俗称大集合,干的事和目前公募基金类似。新《基金法》出来以后,今年6月1日起大集合不允许新发了。

限额特定资产管理业务,俗称小集合,客户资产在100W以上的,类似阳光私募和集合信托业务。投向更灵活,收费方式更灵活。

定向资产管理业务,接受单一客户的委托(区别于集合)。现在主要做的是通道业务。这块业务是从信托虎口夺食,虽然规模看起来很大,但是费率却从闷声发财的信托时代大幅度降低,甚至降低到零。这让信托很火大。当然定向资产管理业务只是一个形式,也可以用来做其他的,比如类信托业务。

专项资产管理就是一个筐,什么都可以往里面装。目前主要是装资产证券化,也就是ABS。

由于证券公司资产管理虽然做的和公募一样的事,但是它毕竟不是公募基金,无法公开宣传,所以很多股民不知道,因此规模也没法起来。所以这几年证券公司资产管理虽然突飞猛进增长几倍,但是多是由于定向通道业务的虚胖支撑的,实际实实在在主动管理的规模也没多少,相当于小基金公司的水平。只不过资产管理业务灵活,收费灵活,日子比小基金公司好过很多。这里要说一句,有些媒体老拿券商资产管理和公募、私募一起来比较业绩,其实这有点偏颇,或说不太懂行。因为券商的很多资产管理计划是定制的,为了满足一两个大客户特定需求而产生的。因此金额看起来不大(比如就几千万),业绩也不好,其实人家并不是主动投资管理类产品。

从未来几年来看,资产管理的前景还是可以的。因为从目前来看,他是证券公司内部横跨融资、投资的一块业务。他可以做交易、可以做通道,可以做分级,买方卖方都可以兼顾。这个意义很重要。回顾刚才提到的经纪业务,那就是一通道;投行业务,那就是融资业务;下面会提到的自营业务,那就是投资业务。而资产管理业务,把这几个都打通了。虽然这打通的意义不像打通"任督"二脉那么夸张,但是业务掣肘会少很多,灵活性大很多。

当然了,资产管理业务未来会分化,有些专注做主动投资,有些专注做通道。如果要选择资产管理部的时候应该看清楚前景。招人要求也比较高,在投资这块你可以认为是略低于基金公司的要求,在类信托业务这块可以认为类似信托公司(基金子公司)的要求;这些都要有经验的,所以一般校园招聘不多。如果你在基金公司、信托公司做,可能也会收到猎头相关的邀请。

现在大集合允许转为公募(也就是投资主办们,可以变为基金经理了。基金经理!诸位屌丝们颤抖吧),业内也出现了针对券商资产管理的评奖,所以这个行业逐步被业内所认可。但是就目前而言,还是底气不太足。感觉还是姨太太,比起基金来说还有点偏房的感觉。

收入么,主要看主动管理规模,因为资产管理有一部分是收业绩提成的(和私募类似),所以如果行情好的时候,会比基金公司收入高很多,行情一般么,可能比基金公司会低点。但是这是平均值,具体看你做啥业务。

最后这里要澄清一下,证券公司资产管理业务,和目前资产管理公司是完全完全两码事!

目前资产管理公司,俗称四大,也就是信达、东方、长城、华融,那是国家出资500亿注册的,用来从事金融不良资产的管理与处置,也就是早期给银行剥离坏账用的。和证券资产管理是两码事,请不要搞混了。

4)证券自营

自营很容易理解,就是拿着证券公司自有资金进行证券买卖。有人说很爽,嗯。是很爽,但是风险也很大。

刚才提到的公募基金也好,券商资产管理业务也好,都是拿着投资者的钱买卖股票和证券。这也是经常被投资者骂的地方,说把我们的钱弄去做老鼠仓了,投资水平很烂等等;当然也有不明真相的了解说这是呼风唤雨的庄家,神仙一般。既然这三者都是买方,我就一并说一下。

其实做买方,不是你想的那么轻松,不管是公司自有资金也好,投资者资金也好。首先,第一个资金量大,比起你散户几十万几百万的资金来说,买方一只产品一般就几个亿了,大点的十几亿到几十亿,具体可以看看基金的信息披露。这种资金进场不可能引起别人的警惕,不可能给市场不造成影响(也就是说冲击成本)。船大不好调头,散户见了不好可以直接溜,这资金可要分批建仓分批撤。第二,诸多限制。明面上有很多,比如"双十",买一只股票不能超过总资产的10%,不能超过这个股票发行总量的10%。散户资金量大,不会触及这个线,而机构很容易,尤其是那些小股票;又比如说反向、同向交易,另外一只产品卖了股票,你这个产品今天就不能买这个股票,因为这是反向交易,违反了公平交易原则。还有金额限制,比如说1000万投资范围在你权限内,5000万就要审批了,1亿就要过内部会议讨论了。还有股票池,禁止池,不在股票池里面的股票不能买卖,在禁止池绝对不能投等等。你要买股票?行,那你先提交报告,在投委会上通过才可以入池,才可以买卖。证监会不查你股票买卖的好不好,就查你有没有这些股票池、公平交易机制,有没有执行等等。在暗面上,交易所有监察系统天天盯着,你试试一个大单涨停板跟进去了,当天或者第二天交易所电话就过来了,请你解释原因。

就我了解,这些投资经理还是比较累的,每天看各类研究报告(散户苦于没研究报告,投资经理苦于海量的研究报告。饿饿死的日子不好受,撑死的也不爽啊。一家公司研究所一天给你发十封报告,十家研究所呢?每天几十封到上百份报告,你觉得能全部看的完么?有时候还要去上市公司调研,听路演等等。所以经常可以看到某基金经理病床上还在看报告的新闻。这行业,不付出苦功是不行的。

所以,对比一下,散户以及私募机构那是想买啥买啥,想啥时候买就啥时候买,想买多少买多少。我想买ST就买ST,我想涨停买就涨停买。但是针对机构买方的要求限制可多了。而且一般作为一个投资经理(投资主办、基金经理),是没有资格下单的,一般在证券公司、基金公司里面都有专门的交易室。投资经理给交易室下一个大概的指令单,比如今天在5.2元以下给某个产品买入200万股。交易室主管通过系统分配给交易员,然后交易员根据指令单,再到系统里面,择机下单。也就是说,大面上的判断是由投资经理作出的,但是具体细微的操作和当天市场把握是由交易员进行的。很多公司都把对指令单执行情况作为评价交易员的标准。从这个角度来说,交易员不是可有可无的,也不是很多人论坛上面写的仿佛就是一个不动脑子的机器人。交易员是不需要有多高的学历,比如本科以上足以,但是需要对市场足够敏感。而且我这里说的只是股票投资,在债券投资方面交易员作用尤为突出。因为债券交易多在银行间市场进行,是一对一的报价方式。

一般的公司都要求开市时间,交易室和基金经理的手机上缴,还有很多公司要求父母亲戚投资情况报备等。所以,从这个意义说,现在老鼠仓不是没有,操纵市场不是没有,但是少很多,不那么公开了。因为大家逐渐知道这风险太大,对职业生涯而言不划算。

刚才说到风险,主要是公司自有资金放在里面,承担了很大责任。你要是赚了还好说,你要是亏了,而且公司本来其他部门都盈利的,就被你一把搞的巨亏了,公司还不恨死你?你要是做公募,做资产管理,投资者恨死你,大不了用脚投票,你把公司钱搞巨亏了,公司可就一把把你开了。从证券公司本源来说,是资本中介业务。如果说用自有资金和一大堆买方混在一起去做股票,一方面造成公司业绩波动过大,另一方面并不符合证券公司战略。所以很多公司都逐渐缩减了自营规模。有些公司,比如国信,则搞两个部门都做自营,谁做的好,我就给谁的自有资金多,造成互相竞争,有些公司则直接把自营部门给裁了。

这里要说一句,自营一般分股票自营和债券自营两类。大家一般认为的自营是股票自营,很多公司都有债券自营业务,或称债券业务部门,或称固定收益部。债券自营一般分敞口和撮合两种。撮合就是我找到买家卖家,我就牵个线,券和资金从我手上不过夜。敞口也就是我留券过夜,这就是敞口的风险了。撮合风险小,利润也薄。敞口风险大,利润也大。加上债券和股票不同,固定收益类产品第一往往有杠杆,第二往往存在流动性、信用风险。别看债券业务部日子很红火,但是看看海外投行兴衰史,倒闭的多半是被固定收益搞趴下的,因为危险的时候卖不掉,没人接盘。

当然,债券业务部可能也做债券承销业务,那就是前面说的投行业务了。

所以说,同学们,在券商搞股票自营不见得那么好,当然行情好的时候也能赚个一大票奖金,行情不好,或者自己业绩做不上去的就很悲剧了。也别说自己那几万元股票炒的好,就想去投自营部门简历了。别,会被耻笑的。

债券么,专业性更强一点。不过就债券业务而言,首选还是银行吧,券商和银行一比,那就是标准的屌丝。那银行间市场多少规模,交易所市场多少规模,就20:1的量级吧,银行间市场那才是高富帅的游戏。券商债券业务做的最多,如果没记错,就是中信证券了,可跟银行一比差老远了,中信的交易对手多半是城市商业银行,那工农中建这种才懒得和你券商玩。就好比大学生懒得和初中生一起做游戏一样。这点,从央行口头通知银行间市场乙类户停开就可以看出来。人家压根就没当你是盆菜。

当然,证监会正在和央行、发改委争夺谋求债券市场的话语权。未来券商做债的日子估计会好过,但是从事这行,职业道德还是很重要的,不要拿你不该拿的钱。说白点,就是你用了一些手段和方法帮公司赚钱,你拿到的是公司发给你的奖金,你最多就是违规,最坏也就是职业生涯毁了。你要在这过程中,帮自己赚了不干净的钱,那可是要进去的。

5)谈谈研究所

前面四个都容易理解,经纪业务收佣金、投行收承销保荐费、资产管理挣管理费和业绩提成、自营帮公司赚钱落袋为安。那研究所到底靠什么赚钱呢?

研究所主要赚两块钱,一个是卖研究报告,不过靠这个赚钱的还真少,第二个是佣金分仓。也就是说,某家基金、保险公司凭什么在你券商的席位上买卖,而不在其他券商席位买卖?那是因为我这家提供了研究报告。很多买方机构就是依据内部打分,研究报告质量高低,决定给哪家的分仓多少。而分仓对券商而言,收取的就是佣金。

所以,对研究所(卖方)来说,买方机构就是衣食父母啊,想办法伺候好买方机构才素王道。所以才有了券商派美女给基金公司送早餐这种新闻,也有券商开中期策略报告会邀请基金公司基金经理看泳装秀这种新闻。

有同学会问,券商的研究报告不是很不靠谱么,经常有十年牛市的说法,每年的十大金股也没有靠谱的,为啥还有人信?莫非是串通一气?券商研究报告的价值,高善文博士以前曾经写过,大意是这样,如果股票交易量是100亿,本来上涨和下跌概率各是50%,如果我的研究报告深入研究了其中一个变量,增加了某个概率,比如50.5%,那么就概率而言,我产生的价值就是100亿的1%(0.5乘2),也就是1亿,这就是我研究报告的价值。这是实的说法,虚的说法,就是研究报告能给读者提供某种思路或者借鉴。

券商的研究报告分两个层次(不能说层次高就一定好),一般是宏观和行业。当然现在也有些分支,比如研究金融工具,研究量化的,总之随着市场发展,研究报告广度和深度也在逐渐深化。

那么券商研究所出路到底在哪里?答:研究员->资深研究员,然后争取获得新财富评选,要不继续跳槽到其他券商研究所,要不跳槽到买方做研究员。因为一般在买方,晋升之路是研究员(或交易员)->基金经理助理->基金经理。

研究所可写的不多。一般要进去做研究员(分析师),如果宏观的一般在比较战略机构呆过的博士,如果行业研究的,一般是本科是某个行业(比如化学),研究生读的金融,这种去做化工行业分析师。

6)融资融券

融资融券是新兴的业务部门。也就是说,如果客户有券,就给客户提供融资,让他加杠杆继续买做多。如果客户有钱,就可以给客户提供融券,让他加杠杆做空。香港早有了,叫孖展,

技术含量倒不太多,这东西是为了满足客户做多做空需求的。是几年前消灭以前三方监管配资后,监管部门设定的业务模式。目前还在继续发展壮大中。这两年赚的钱比较多(如同早期经纪赚的盆满钵满一样)。

业务部门目前就想到这么多,有同学会说,那直投呢?这是以子公司名义开展的,和市场的PE私募没太多区别,不过能较好的利用证券公司的投行资源。不过证监会也关注到其中的关联交易问题,直投如果没了公司的明面支撑,第一个只能看自己的项目选择能力,第二个看运气了。主要是看市场估值水平和允许退出方式,比如三板推出、股权交易中心推出也许是好事。有兴趣可以看一下证监会关于多层次资本市场的规划。

这个每家公司区分都不同,我的理解,风险管理和合规部算中台。

因为前面说的每个业务部门,开展新业务都会过这两个部门。

1)风险管理部

它主要研究开展新业务或者实际业务开展中,是否对公司造成风险。这风险是否可以度量,是否可以接受。用庄心一副主席的话:风险可测可控可承受。

那些是风险?比如说流动性、信用风险、市场风险,信息系统风险等等。业务部门存在逐利冲动,因为赚了钱是他自己的,亏了钱公司也能背一点的。所以要由中台部门来踩刹车,把握尺度,告诉业务部门这能做,这不能做。

风险管理部门有系统监控各业务部门运作情况,比如刚才提到的双10限制,如果你达到持仓量的9%了,风险管理部可能就会给你来函了,告诉你预警了。比如你买的股票亏了20%,达到公司设定的平仓线了,风险管理部就会给你来函,请你解释为什么达到平仓线你还不平仓等等。有些公司风险管理部很强势,在某些业务问题有一票否决权(比如在投行内核小组,有一个风控合规人员,他要是投了反对票,这个项目就过不了内核,更无法报到证监会了)。有些公司的风险控制部门是分散在各业务部门驻点的,比如有些公司交易系统设定了,自营买卖必须要过风控岗才能下单。

有些公司叫风险管理部,有些叫风险控制部,这没啥关系。这个部门由于天天和业务打交道,因此对各类业务比较熟悉,相对而言到业务口转型也较为容易。

有些公司甚至把对业务部门事故评级和奖惩都放在中台部门,比如平安证券的红黄牌制度。

2)合规

这个部门,有些公司叫法律合规部,有些叫法务部,性质都一样。早期有法律或法务部更名或者合并而成。合规风险本来是风险管理的一种,但是证监会专门拎出来,成立专门的部门。这个部门向合规总监负责(公司高管),合规总监直接向董事长负责,不对经营层,有权直接向证监会报告公司合规事项。公司要解聘合规总监的时候必须要经过中国证监会同意才可以。同样的职位,证券公司叫合规总监,基金公司叫督察长,期货公司叫首席风险官,其实含义是一样的。

合规部的作用主要是合规管理,合规体系建设、合规宣导和防火墙建设。合规管理,主要审查公司各类合同和各类业务事项是否符合合规性要求(证监会的、人民银行的、外管局的、交易所的等等),进行合规检查,进行合规报告,让全员树立合规意识。防火墙俗称China wall,是隔离信息不当流动的。也就是说在公司内部建立很多无形的墙,每个人只能在墙内获得信息,如果他需要跨墙获得信息,必须得到允许,跨墙结束后,要回到墙内。比如说资管人员因为工作需要参与了投行的活动,本来他是不知道投行在做什么项目的,如果他需要参与投行活动,知悉某些信息,就是属于跨墙行为了。在国外,合规管理和防火墙都比较成熟,在国内还在发展阶段,主要侧重于还是对合同和业务活动的合规性把握。这里不要看合规性把握很简单,因为国家法律法规,规范性文件非常多,要准确把握还是有一定难度的。比如公司给子公司派了一名董事过去,看起来很简单,董事是否符合任职资格条件,是否需要任职批复,是否符合子公司章程,是否符合母公司章程,是否符合公司法,是否符合母公司人员兼职有关规定,是否要信息披露,这里有一大堆考量。很多公司把反洗钱的职责也放到了合规部。这工作有点麻烦,央行把很多监管权给了银监会,反洗钱是他为数不多的职责之一,在狠抓。监管部门一狠抓,所以金融机构就很头痛了。

在银行,合规部是属于很牛B的部门之一。证券公司合规目前没那么牛B,但是也发挥了不少作用。

一般都是学法律的人去合规部比较多,风险管理部则一般则会抽调比较有经验的人员。

说起后台,有些人就比较泄气,感觉在证券公司搞后台没啥前途。

未必如此,我先提两个,一个是清算托管部,一个是信息技术。

清算托管呢,本来证券公司是没有的,都在财务部进行。证券公司综合治理期间,证监会提出五项内控的要求,其中就要求客户交易结算资金必须有单独的部门进行托管。这才有了清算托管部。简单的说,公司自有的资金由财务部进行管理,而客户交易结算资金(也就是客户保证金)并不属于公司的财产,虽然还在表内,但是是破产隔离的。既然不属于公司财产,公司就要单独另设一个部门来进行管理和清算。

清算托管的职责,说白了,就是把客户交易的钱和券算清楚,根据证券交易所和证券登记结算公司(早期PROP平台、IST平台,加上中债登、上清所)发过来的交易数据,根据交易系统和资产管理系统的交易数据,把钱券交割好,把产品的估值计算好,和托管行进行核对,完成资金划付。就以集中交易清算为例,先把几个数据往里面一丢,系统自动根据匹配结果,做一级清算,然后做二级清算(现在没有了,二级清算是总部对营业部清算),三级清算(营业部对客户清算)。这样一级一级的,最终把你买的股票和你扣的钱对起来。这还只是集中交易哦,如果场外呢,买开放式基金呢?如果场内场外都有的ETF呢?所以这工作并不简单。

清算托管一般要求计算机,财务类人员(很多人员是原先营业部的电脑部经理,抽调过来的),看起来是纯后台,但是从目前的情况看,OTC市场的兴起让它逐渐成为中台甚至前台。OTC是场外交易市场,也就是说对不在交易所内挂牌的产品进行转让和流动。比如说,你买了个资产管理计划,本来半年开放申购赎回一次,你中途要用钱?没门。但是有了OTC,你就可以挂牌转让给其他需要的人。

此外,证监会现在允许私募基金申请公募资格,申请公募资格就必须要有基金托管的部门或者外包。而券商的清算托管部刚好就可以提供这样的职责,也就是说可以给众多的公募基金提供清算托管服务。既然有服务了,那就可以收钱了。收了钱,那肯定算业务部门拉。

信息技术呢,从意义来说是证券公司核心之一。证券公司开业经营,无非就是人、财、系统齐全就可以了。所有的业务数据和业务流都依赖信息系统,证券公司业务创新、风险控制也依赖于信息系统。比如招行十多年前,通过实现了一卡通,全国网点通存通兑,一下子异军突起,而工商银行,目前还只能实现异地存折的同存不通兑,也就是你可以往异地存折打钱,但是异地存折在本地不一定能取到钱。但是搞系统毕竟是花钱啊,虽然比起银行来说,那钱是九牛一毛。但是大点的证券公司一年花个几亿在系统建设上是很正常的。(跟交易所、登记公司通讯线路,跟营业部通讯线路、网上交易、灾备系统、集中交易系统、资产管理系统、清算系统、风控系统、估值系统、OA系统哪个不是几百万建起来的)

如招商银行这种有远见的公司并不多啊。所以花了钱见不到明显的回报,公司当然不乐意。但是因为如果信息系统出事故,证监会要给扣分,公司要多交钱,加上证监会经常要求建这系统、那监控的(还好,证监会不会指定厂商,这点比某些无耻的部委好太多了)。所以公司也只有很痛苦地投钱加强系统建设和安全了。

但是我觉得两个事情可能让信息技术开始赚钱了。第一,还是私募基金申请公募资格。申请公募资格要有符合条件的信息系统或者外包。因此券商信息技术部可以提供外包了,虽然我没测算过比例,但是至少有钱可以拿了吧。第二,大数据。大数据可以说是数据仓库、数据挖掘的一种业务突破,它通过对数据的分析,分析了看起来两个没有关联信息的因果关系,给公司提供了业务支持的依据。所以可以比较现实的看到系统对业务的支持。

信息技术人员要懂业务,才可能实现业务转型,比如做集中交易的,可能去经纪业务了,比如做量化投资的,直接到公司投资部了。如果默默的做一些和公司业务无关的事情,那就比较苦逼了。

如果说清算托管、信息技术今后几年无法赚钱,那就还是和其他后台部门一样,拿公司的平均奖金。

其他后台部门,说的是其他公司都有的:办公室、财务、人力资源、内部审计等等。没啥特别的,就不多说了。

以上就是我个人对证券公司各部门的分析,有些话不一定准,因为每个公司架构不同,业务随时都在变化。但是大的相信不会有太多的偏差。

如果没进过一个行业,相信一般了解甚少,而且容易误导。比如没在银行从业过的人员对于银行的概念,往往容易因为到网点办事容易与否,打呼叫中心是否能解决问题,而形成定性的思维。但是,以此就业误导甚大,比如你知道民生银行、浦发银行的业务侧重点在哪里么?你是否因为漂亮的招行MM给你几句温馨的问候而觉得这个银行不错?一样的道理。证券公司的营业部也不过是经纪业务众多网点之一,它收费如何、服务态度如何、门面是否干净并不能成为你到其总部从事某项业务的决定性因素。

我写此文,是为了让大家更全面了解证券公司业务,少被误导,少被忽悠。

就就业来说,如果你不是高富帅,没有父辈的资源优势,如果进了证券公司,只有默默的切合你自身专业和学历,做好本职工作。公司招聘主管和人力资源主管不会过于走眼,给你安排过高或者过低的位置。至于别人能赚钱发达,自有其道理,所谓一命二运三风水四积德五读书。

来源微信公众号CFAer(ID :CFA-CHN) ,转载请注明出处

责任编辑:

百度知道 - 信息提示

 | 

 | 

京ICP证030173号-1   京网文【2013】0934-983号     ©2022Baidu  

 | 

 

IPO是怎么回事儿?券商股的投行业务还有多少空间?一文讲清楚 这是《券商基本面研究系列》的第五篇,说说券商的投行业务。 我第一次接触“投行”这个词汇的时候,感觉它太高大上了,比“银行... - 雪球

来源:雪球App,作者: 夏至1987,(https://xueqiu.com/1062170191/143504084)

我第一次接触“投行”这个词汇的时候,感觉它太高大上了,比“银行”要高级的多,事实上投行业务在金融服务体系中确实是属于高端业务,它直接与上市公司打交道。

我们说高盛是一家投行,因为它从事证券发行、承销、证券交易、企业重组并购、风险投资、投资研究等业务,这些是区别于传统商业银行借贷业务的,也叫非银行金融,所以投行可以指一家金融机构。

我们有时候又说中信、海通、华泰、中金等这些大券商会从事投行业务,这个时候“投行”一词就特指证券发行承销、重组并购等少数几个业务了。比如券商帮一家公司IPO,或者帮上市公司发了可转债,这才叫投行。像代理客户买卖证券,或者做融资融券这样的业务是不能称为“投行业务”的。

其实投行业务在券商营收中的占比并不高,2019年只有12.5%,远远比不上经纪、信用、自营投资等,但是因为它服务于直接融资,而且需要由专业的人员全程参与,比较复杂,和上市公司等市场主体的接触频繁,可以直接为券商的资管条线提供产品,所以是各家券商业务链条中不可或缺的一环,处在券商业务金字塔的顶端。只要有点儿能力的券商,尤其是老牌券商,对投行业务都是很重视的。

直观的看,以后注册制的推行必然带来IPO数量的快速提升,现在又推出了科创板,还在改革创业板和新三板,未来投行将是一个成长潜力很好的业务。

本文就是要说说投行业务的基本情况。

投行业务虽然名目繁多,但是真正能给券商创收的,大致可以归类为股权融资、债权融资、并购重组三大类。

股权融资很好理解,比如IPO就是最典型的直接融资。当然对于上市公司来说,IPO是它接触资本市场的第一次融资,之后还有增发、配股、可转债发行、优先股发行等,也称再融资。券商全程参与服务,上市公司就要交一部分服务费给券商,计入券商的承销和保荐费收入。

债权融资呢,一般人就更加陌生了。当有个上市公司或政府机构想发债,这是发债主体,那么购买债券的一般是机构,像银行、基金、信托、理财资管等,我们普通投资人是很少直接参与的,但可以买一些基金和理财产品,里面就包含了这些债券。券商投行部门做的事就是把这个债券产品创设出来,所以企业和政府筹资后也要给投行服务费,这部分也计入承销费。

最后是并购重组业务,其实这两项是分开的。并购一般发生在经济周期景气,利润快速增长的时期,而重组呢,自然是周期低谷,很多企业开始亏损、破产、倒闭的时候。所以你看,这两个业务正好有一个对冲作用,虽然都是企业的合并,但是高低互补,整体上并购重组的各年总收入是比较稳定的。

以上就是投行业务最重要的三大块,占比分别是多少呢?2018年的数据是国内131家券商的投行净收入366亿,三项占比为20%(74亿)、40%(149亿)、30%(111亿),债券承销是股权承销的两倍,股权承销还没有重组并购多。当然2018年太特殊了,我们知道当年股市非常的惨,IPO数量少了很多,所以不具代表性。到2019年,我没有查到债券和股权承销的分项收入,但承销保荐费合计达到了377亿,强势复苏,财务顾问费依然是105亿,一直比较稳定,我们可以判断股权承销的收入绝对是巨幅增长的,这里主要是科创板的贡献。

我们继续挖掘,看看三项业务的基本情况,这样可以对投行业务未来的发展做一个预测:

投行这个业务本身就扎根在券商的底层,是比较核心的、高技术含量的部门,和上市公司关系密切,但和二级市场打交道比较少,其实之前对这一块儿我也不是很了解。昨晚给我在券商投行部工作的同学打了两个小时电话,向他讨教了一下,现在算是可以把手里的这些数据和具体的业务结合起来,有一个全面的认识了。

IPO的流程大概是这样的:企业想IPO,那么就会找券商的投行部门,有时候投行也会主动出击去寻找合适的企业,然后投行工作部的人可以大致看一下这个企业的业务、营收、利润等情况,看看上会、过会的概率有多大,感觉有希望的就安排专人去跟踪,去做尽职调查,继续搜集信息和数据,帮助企业上市,这个过程就叫“保荐”。

保荐分两个部分,在企业上市前叫尽职推荐,上市后叫持续督导。前面那个好理解,后面这个持续督导,一般是在企业上市后还要持续2-3年的时间,帮助企业调整一下运营状况,更正一下财务报表信批之类的问题,如果上市前企业有业绩对赌之类的协议,还要监督企业去履约。所以你看这个制度其实就是说,券商帮企业上市后还要继续履行督导的职责,不能是一锤子买卖。那么在这个过程中企业和券商的投行部就形成了密切的联系,后面随着企业的发展,再想增发股份或者发个可转债、优先股什么的,包括发行普通债券、重组并购等业务也会再和这家券商合作,很少有换主办券商的情况。这里企业与券商就进行了深度绑定,券商可以持续的提供服务,持续的获得收入。

那么问题来了,如果你是一家公司的老总,现在要选择一家券商帮你上市,你会怎么选呢?首先这是个技术活儿,是要靠人来做的,所以各家券商的服务其实是比较差异化的,那么我可能会选择那些口碑比较好的老牌券商,它们的经验丰富,辅导了不同行业大量的企业上市,上市的概率很高,还有最好是收费便宜一些。如果是中字头的央企,那就不用说了,基本不可能选择小券商、小投行的,没必要,因为企业的资质摆在那里了,上市靠自己的硬实力就可以,甚至是内定的,券商在上市过程中起到的作用不大,你给把文件整理好就行。什么样的企业会选择小券商呢,比如地处西南的某小公司,够不着大券商的门槛。大券商的好团队一般集中在北上广等一二线城市,服务的是大中型企业,那么我找一找地方性小投行,它们可能也有一个精品团队,又离我很近,服务不错,收费也比较划算。一些小的企业,像新三板的企业,规模不大,就倾向于选择小券商、小投行。

IPO的流程大致就是上面这一套。

由于IPO是券商为上市公司服务的起点,所以抓住了IPO,就相当于上市公司在券商这里办了个会员卡,后面的业务都很好开展了。搞明白了IPO,其他的增发股份、发债等业务其实也是大同小异的,基本都是券商帮企业找钱,企业给券商付点儿好处费的模式。

站在宏观的视角来看,如果某一年的IPO项目很多,蛋糕很大,那么各家券商不论大小都可以分一杯羹,而且券商对项目的竞争也不激烈,收费就可以高一些。如果项目很少,大券商可能还好,小券商就只能跟在后面喝一口汤了,惨一些的甚至连根骨头也分不上。2018年的时候,全年IPO只有105只,承销保荐费率被干到了3.9%的低水平,费率=承销费/总承销金额,这个时候小券商的日子就非常的难过。

IPO,包括后面的增发股份、发行可转债等业务的市场容量一般是由什么决定的呢?

一是看行情,当二级市场热度很高的时候,股票的估值高,公司更容易发股发债,动力也比较足,成本不高,市场的承接能力还强,监管层多批准几个IPO项目也没有压力,券商的投行业务就可以多赚钱。行情不好的时候反之。

二是看政策,比如监管层发现前期IPO的项目财务数据造假严重,开始收紧审批标准的时候。反过来,像最近这样的要支持实体经济融资,鼓励开展直接融资,推行注册制,放开再融资、并购重组的监管等措施,过会率会很高,可以有效提振融资市场的规模。所以投行业务也有点儿看天吃饭的意味,有丰年和歉年的说法。

2019年的A股市场一共有201只新股上市,相比2018年的105只是一个比较大的扩容。融资额达2500多亿,而2018年只有1300多亿。2019年上海主板IPO数量53个,深圳市场(包含创业板)78个,而仅科创板就有70家企业上市,融资824亿,这还是科创板后半年的量。

这里就不得不重点提一下这个科创板了,它其实是给投行业务贡献了很多增量的。据统计,主板和创业板的承销保荐费率大概在4-6%之间,也就说做一个十亿规模的IPO,券商大概可以收到5000万元人民币的收入,扣除其中的人工费和办公费用,就是券商的利润。科创板的项目由于规模比较小,而且小公司对券商的议价权没有那么大,券商向它们收费普遍较高,现在费率达到6-8%的水平,有的甚至要超过10%,所以目前看起来科创板的项目都比较赚钱。还有一点,科创板IPO要求券商进行跟投,由募资金额来决定券商需要跟投的比例,2%-5%不等,且必须使用自有资金,还要锁定24个月不能卖出。这可麻烦了,相当于把券商暴露在一定的市场风险中,券商就不敢马虎,得认真地做调研,认真地询价定价,毕竟是拿真金白金参与的,对券商的能力提出了较高的要求。当然,有风险就有收益,以现在科创板的热度,券商跟投的部分肯定是盈利丰厚的,但是24个月以后呢?不好说,还得看到时候的市场行情,所以你可以理解券商对科创板多收费,相当于对风险的补偿,如果操作得当是可以提升整个投行的业绩的。这里券商的定位就从以前的传统投行,变成了投行+私募股权投资的模式,是机遇,也是挑战。

的研究测算,2020年将有160家科创板企业上市,可以为券商带来额外80多亿的收入,50亿的净利润,还是非常不错的。

这里小券商的地位又尴尬了,一个是团队的实力可能不过关,再一个也可能没有钱跟投,所以科创板基本是大券商的天下,从过去IPO的这些科创板项目上就能看的出来。所以在未来注册制时代下,投行行业的集中度一定会继续上升,利好头部券商,像中信、

、中金、海通、国君这样的。

企业可以用现金来进行并购,也可以增发股份来进行并购,都需要雇佣投行来为他服务,其中用现金并购的服务费就计入券商的财务顾问费,发股募资的部分还是计承销费。

在再融资市场上,2019年增发股份募资金额6796亿,配股134亿,看起来规模不小,但2016-2018年的增发募资额分别是18053亿、12705亿和7524亿,所以这几年的市场空间其实是萎缩的。好在今年2月14日证监会发布了“再融资新规”,正式对再融资松绑,而且改革力度空前。一个是放宽了融资规模的限制,以前再融资股份数量不能超过发行前股本的20%,现在是30%;以前是9折定增,现在是8折;以前对大股东是36个月的锁定期,现在缩短至18个月,又精简了创业板增发的限制等。熟悉市场的都明白这几项改革对再融资市场的意义有多么重大。

假设定增市场回暖到2015-2016年1.5万亿左右的规模,而增发承销费率大概是0.8%,那么将给券商的投行业务带来65亿左右的营收增量(对比2019年),这是非常可观的。而且还有一点,券商的自营盘可以直接参与企业的定增,现在八折定增的利润有多大,不用我多说吧?简直就是送钱。

所以再融资新规是监管层对券商派发的一个大红包。

以上是股权融资的部分,下面说说债权融资。

债权融资里面其实是细分了公司债、企业债、中票、ABS、短融券等债券品种的,其中公司债和企业债是大头,他们的区别是:

简单的理解,公司债就是普通公司债,而企业债是央企、国企债,体量不同,级别不同。

2019年末的统计,全年发行公司债3624亿,发行企业债25454亿,所以企业债是大头,结合我们前面的分析,这个部分又没小券商什么事儿。

但即使是大券商们在这一块儿也难有作为,在债权投行方面一般是干不过银行的,因为银行的资本实力雄厚,客户基础好,甚至可以直接作为对手方去参与债券购买。比如银行和券商的两家龙头,

来PK一下,2018年工商银行承销了11000多亿的债券,而中信证券只承销了7000多亿。假如你是一家企业,你的目的是把债成功发出去,那么银行既能帮你发,又能直接和你买过来,你当然更愿意找银行服务了。现在券商和银行在债券承销市场上的市占率大概是4:6,券商处于全面劣势:

债券承销的前四名基本上稳稳的被工农中建4家国有银行占据,后面还有兴业、交行、招行这样的大行虎视眈眈,占据了前十名中的另外3席,券商可以说是夹缝中求生存。

哦对了,还有一个地方政府债,也是银行的天下,券商只有在公司债和 ABS等少数领域有一点话语权。

政策现在是鼓励直接融资的,而债券融资显然是其中最重要的部分之一。未来市场利率逐渐下行,公司债、企业债等债券发行的市场需求将逐渐打开,发债规模自然会走高,再加上现在政策的催化,3月1日新证券法正式实施,债券发行由核准制转为注册制,审核和发行流程大幅简化,发债门槛降低,必将扩充发债市场的规模,利好券商投行业务收入的提升。但是这一块儿具体能带来多少增量,现在还不好说,而且券商要面临银行的激烈竞争,需要再观察观察。

最后我们还是做个总结,把注意力放到投行业务未来的发展空间上来。

其实大家也看到了,现在政策暖风频吹,对券商的态度是非常友好的,其中投行业务又是被雨露泽被最多的版块。

解读一下:长期的问题好说,归根结底市场能给公司多少估值,还得看公司的盈利能力,否则就是尘归尘土归土。中期看市场,是我判断一两年内大牛市的可能性非常高,而券商是牛市中弹性最大的版块之一。短期看政策,就是在低估值的基础上,看好政策对估值提升的催化作用。

“深改12条”中,监管层强调

看看,每一项政策都是对券商的大利好。

但是具体在投行业务层面,我们前面也看到了,虽然各个细分条线:股权融资、债权融资、并购重组等在未来确实可以持续的创造增量,但它们在券商营收结构中的占比毕竟不是很大,即使每年能提高20%的收入,对于总的盈利能力的改善,对于券商整体ROE的提高又能有多大帮助呢?

市场现在爆炒的一个券商标的,

,号称是投行龙头。客观的说它的投行业务在业内确实足够强悍,承销家数和金额经常能排到第一第二的位置。但是它的投行业务在所有业务的占比也没有大多少,2019年上半年,投行条线的营收占总营收的比例是27%,营业利润占比是30%,也就是说它依然是一家集经纪、财富管理、机构业务、自营投资、投行服务为一体的全能型券商,就算投行业务板块的营收在未来两年有20%的复合增长,那又如何呢?这也意味着如果大牛市来了,它的经纪、信用和自营投资的爆发力就没有那么强,所以我实在搞不明白市场的逻辑,给这样一家现在10%左右ROE的券商6倍以上的PB,是龙头

的3.31倍,简直就是博傻,又一个散户万人坑!

这里旗帜鲜明的看空中信建投!

我们知道经纪和投行是券商的两项人力密集型的业务。2015-2018年经纪业务从业人员数量从 7.57万人增加到13.14万人,增幅74%,同期上交所统计的有持仓客户数仅增长了 30.3%。这个过程中,经纪业务的单位人工效率其实并没有提高,反而下降了。2015-2018 年券商投行业务的从业人数从1.4万增加到2.1万,增幅51%,同期投行人均创收从 377 万降至174 万,降幅54%,效率也是下降的。也就是说,这些轻资产的业务,人力密集型的业务,其实并不好做,券商这些年并没有做到提质增效,形成一个良性的循环。

未来注册制的实施,再融资、并购重组新规的落地,创业板的改革,包括现在炒得沸沸扬扬的新三板改革,确实能显著提升投行业务的规模,但是这种提升是可持续的吗?不好说,我们举个例子,比方说科创板IPO,2019年显著放量,2020年估计也不少,但是2021年呢?当国内小公司里面的好公司上市得差不多了,剩下的就都是些资质不太好的公司,我们不敢说他们就是辣鸡公司,但再继续IPO的难度肯定是陡增的。就像割韭菜一样,割了一茬,要过几天才能割下一茬,好公司也需要一个成长期的,所以这个投行业务很有点儿波浪式发展的意味。近一两年内是繁荣期,过个一两年又是衰退期、整顿期,业务量可能突然就下来了,这是不好预测的。

这种大实话,券商的研报,市场上的分析报告里是不会写的。我写在这里,是因为我还有那么点儿价值投资的态度。

延伸阅读:

1、

2、

3、

4、

投行的日与夜:内资券商MD讲述光鲜背后的真实投行故事_湃客_澎湃新闻-The Paper

2020-08-24 14:20

澎湃新闻APP下载

沪公网安备 31010602000299号

券商丨投行VS资管,谁更适合你?__财经头条

1

1

资管行业发展趋势

2

什么是泛资管

3

资管和泛资管有什么区别

4000520066 欢迎批评指正

本文由星云财经网发布,不代表星云财经网立场,版权归原作者所有,若侵犯了您的权利请与我们联系。