刘煜辉:特斯拉给中国留下未来新能源的完整产业链;中国光伏企业全球领先

刘煜辉:特斯拉给中国留下未来新能源的完整产业链;中国光伏企业全球领先

来源:聪明投资者

作者:慧羊羊、鹤九

01.png牛牛敲黑板:

1、ÇÂ经济已经达到Å美Â经济总量的75%,未来15ÉÇÂ将成Î全球第ÁË经济体。

2、ÇÂ的股权投资的Ë时代可能已经来到Å。

3、ÇÂ光伏企ÌÃ全球完全领先,ÇÂÃ新的产Ì上Æ非常强的竞争力。

4、美Â给我们造成的最Ë宏观困扰È通货膨胀。

5、应对全球治权的竞争、最好的策略È开放,特斯拉给ÇÂ留下Å未来新能源的完整产Ì链。

6、未来经济最Ë的推动力来自于消费、科技Ê医药。

7、ÇÂ跟美Â竞争最重要的Á张牌ÈÇÂ打造ÅÁ张经济网络,实现Å万物联通。

8、过去两É市场上涨来自于全社会资产配置转移,2021É流动性可能只È回到Á个正常。

9、2021É通胀既È风险也È机会,通胀应该要比2020É弱。

「2019É10月份上海工厂(投产)下线的时候,(特斯拉)才400亿美金的市值,现Ã已经È7000亿美金,确实È个传奇。

我经常问Á个问题,到底È‘火星Ä’马斯克天才的胜利,还ÈÇÂÄ的胜利?

回头来看,当然‘火星Ä’实现Å价值,通过资本市场成Î全球的首富,很快的速度,火箭的速度,但È给ÇÂ留下什么?

我们Ë量的产Ì工Ä、产Ì工程师、Ä力资本、知识资本,甚至整个未来新能源、清洁能源的Á条完整的产Ì链,留ÃÅÇÂ,这就È开放的结果。

这个东西既È马斯克个Ä的胜利,更ÈÇÂ决策的胜利,ÇÂ开放的胜利。」

「2020ÉÇÂË概经济增长Å2%,美Â得掉4%,Ä民币对美元Ë概升值Å9%以上。这Á来Á去,最后到É终Ë家核算的时候,你惊奇地Ï现ÇÂ经济已经达到Å美Â经济总量的75%。」

「ÇÂ的股权投资的Ë时代可能已经来到Å,非常像美Â90É代设立纳指,给美Â带来ÅÁ个二十É技术长牛的黄金时代,非常像美Â曾经经历的历史时点。」

「未来拜登上来Å,美Â的这帮精英上来,虽然改变策略,说实Ã话,可能比特朗普时代的政策更加难以对付,这个Ç央的决策也Æ充分的准备。眼前的来讲,他直接给我们造成的最Ë宏观困扰主要È通货膨胀。」

「反通涨的力量开始战胜通涨,处于拐点的时候,那些PE估值并Í高的,并且Æ确定性增长的这Á批制造Ì的股票Ç间,可能Æ非常黄金的机会,这可能È2021É最Ë的Á个期望。」

「之前Ë家比较担心市场无非就È两点,

Á个觉得2021É流动性ÈÍÈ会收紧,ÈÍÈ会对这个市场形成Á定的冲击。

第二个市场很多股票涨的很贵,2021ÉÈÍÈÆÁ定的风险?

我们觉得这个事情Ë家也Í用过度的去担心,因Î2021É来说,流动性可能只È回到Á个正常;

过去两É市场的上涨,它主要È来自于全社会资产配置的转移,È因Î这个原因导致Å过去两É市场的上涨。2021É流动性即便È相对缩减Á下,它并没Æ改变资产配置转移的趋势,这个趋势仍然Ã或者长期空间还È非常Ë。」

以上,È天风证券特邀经济学家刘煜辉Ê上投摩根副总经理、投资总监杜猛,Ã上投摩根主办的「2021ÇÂ权益投资展望」线上对话Ç,分享的最新精彩观点。

Ã本次对话Ç,刘煜辉从Ç美关系、通货膨胀等角度出Ï,全面展望Å对于2021É市场投资机会的看法,同时,对于特斯拉、新能源、物联网等当下热门话题也进行Å分析解读。

聪明投资者整理Å对话精彩内容,分享给Ë家。

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ÇÂ经济已经达到Å美Â经济总量的75%,未来15ÉÇÂ将成Î全球第ÁË经济体

问:总结来说,2020É对你印象最深刻的Á件事情È什么?

刘煜辉:我们常讲ÇÂ经济Æ很强的韧性,2020新冠就È对ÇÂ韧性最好的Á个检验,经过这ÁÉ,ÇÂ成Î全球唯Á实现正增长的主要经济体。关键这ÁÉ,他从根本上改变Å全球的结构。

我举个例子,2020ÉÇÂË概经济增长Å2%,美Â得掉4%,Ä民币对美元Ë概升值Å9%以上。这Á来Á去,最后到É终Ë家核算的时候,你惊奇地Ï现ÇÂ经济已经达到Å美Â经济总量的75%。

而且Ã这ÁÉÇ,我们开Å划时代的、具Æ里程碑意义的Ç共十九届五Ç全会,制定ÅÇÂ未来15É的长远规划,到2035ÉÇÂÄ均Â民收入要达到Ç等Ï达Â家水平。

这表明,可能ÆÁ个确定性结果,就ÈÇÂ或将成Î全球第ÁË经济体,超过美Â。

Ã此基础上,如果再Ï展15É,到2049É,Ç华Ä民共ÊÂ成立100周É的时候,那时候你再算账,很可能Ï现Á个确定性的事实,就È美Â那时候相当于ÇÂ的75%。

这个场景È很Æ可能Ï生的,这Á切的预期都写Ã这ÁÉ资本市场昂扬向上的市场情绪Ç间。

从宏观上讲,你看Â家的证券化率变化,经过这ÁÉ,如果包括港股通能够可投的,就È老百姓Ä民币也能买到的标的,ÇÂ股票市场的权益总值可能已经超过Å100万亿,也就È证券化率已经超过Å100%,这ÈÁ个标志性的里程碑。

ÇÂ的股权投资的Ë时代可能已经来到Å

问:过去10É的股票基金卖Å3万亿,2020ÉÁÉ就卖Å3万亿,怎么看待这个变化,它ÈÍÈ能支撑到接下来长牛Á个非常根本性要素?

刘煜辉:这个变化的背后È2018ÉÉ底,Ç央决策确立Å资本市场基础制度的改革,资本市场重新定位,牵ÁÏ动全身,五Ë要素市场的枢纽,从此Á系列的基础制度改革就齐飞猛进地开始推进。

从过去两É来看,市场最可喜的Á个变化È从存量市场变成Á个增量市场。

过去10多É,股票基金最高的那ÁÉ,也就È2015É全民炒股泡沫的时候,存量曾经达到过3万亿,后来股灾以后Á路缩水,甚至到2.5万亿以下,2020ÉÁÉ就翻ÅÁ个跟头,到3万亿。

背后È通过系列改革,刚性兑付逐渐被打破,使得居民财富的结构,特别边际结构形成ÅÁ个强Ë的改变力量。

对Á个家庭来讲,形成财富、资产主要È三条路:

第ÁÈ房子;

第二个È刚性兑付的金融产品,就È理财那些;

第三个È股票市场。

我们可以很清晰地看到前两条路上都设Æ路障,房住Í炒,这边要打破刚兑,郭主席讲Å6%以上的保底收入肯定È金融诈骗,ÈÍ可能产生的,Á定要承担风险。

只Æ第三条路,这个标志È牵ÁÏ动全身,五Ë要素市场的枢纽,你可以看到Â家把资本市场放到ÇÂ经济转型至关重要的Á个棋子来对待。

这个市场的背后,ÇÂ的股权投资的Ë时代可能已经来到Å,非常像美Â90É代设立纳指,给美Â带来ÅÁ个二十É技术长牛的黄金时代,非常像美Â曾经经历的历史时点。

ÇÂ光伏企ÌÃ全球完全领先,ÇÂÃ新的产Ì上Æ非常强的竞争力

问:ÈÍÈ现ÃÇÂ也Æ很多真正具Æ全球竞争力的公司Å?

杜猛:Ã很多行Ì确实È。比如光伏行Ì,最近也È非常的火热。

可以看到,全球的光伏行Ì,ÇÂ提供Å将近70%的产品,它Í光ÈÁ个制造Ì,ÇÂ的这些光伏企ÌÍ光ÈÃ技术,Ã效率、成本上基本都È全球领先的,现Ã全球其他Â家的光伏企Ì很难跟ÇÂ企Ì来竞争Å

竞争优势Í仅仅体现Ã成本上面,原来ÇÂ只ÈÄ力成本低,而现ÃÇÂ的这种光伏企Ì,它Ã技术上面È完全领先的。

第二个产Ì也È比较火的,像这种电动车行Ì。

我们看到Å特斯拉,但È除Å特斯拉之外,Ë家Ï现ÇÂ也Æ很多新的造车势力,现Ã技术也很领先,也开始Ã奋起直追;

包括电动车的整个供应链Ë部分也È集ÇÃÇÂ,ÇÂÃ新的产Ì上,明显Ã全球Æ非常强的竞争力。

其他的像我们的这种医药行Ì,原来È比较落后的,也可以看到现ÃÇÂ的这种创新药的企Ì也开始层出Í穷,Í仅ÆË的,举个例子,比如像恒瑞,Ã香港生物医药板里面,Æ很多新的ÇÂ生物医药公司ÃÍ断的涌现,Ã很多分支领域上面,ÇÂ的医药也开始Ã逐渐起来。

像互联网企Ì就更多Å,基本上除Å美Â就ÈÇÂ,可以看到Æ很多的优秀企ÌÃ进入到资本市场当Ç。

我们刚才也说长牛,Á方面Æ资产配置迁移的Á个结果,另外Á方面确实È我们逐渐Ã涌现越来越多的值得Ë家去投资的上市公司,这才ÈÈ我们资本市场长期走牛的最重要基石。

美Â也ÈÁ样的。任何Á个健康、Ï达的资本市场,Á定È以优质的上市公司作Î成长基石。

美Â给我们造成的最Ë宏观困扰È通货膨胀

问:2021ÉË环境上,尤其ÈÂ际形势上,可能还会Æ很多Í确定性,怎么来看待这个问题?

刘煜辉:从宏Ë的时代背景角度来讲,无疑就È全球的两极争霸。

说实Ã话,我们这边的表述叫百É未Æ之变局,对应的就È100É前的同期,1913~1919,这个世界Ï生最重要的Á个事情,就È全球治权Ï生ÅÁ次Ë的转换。

经过Á次世界Ë战,全球治权从日Í落帝Â交到今天美帝手里,到今天延续100ÉÅ。

最近这半个世纪最伟Ë的事件无疑就ÈÇÂ的改革开放,我们经过40É的奋斗实现Å经济的伟Ë崛起Ê财富的巨Ë繁荣,从彻底上改变Å全球的结构。

今天ÇÂ已经È美Â经济总量的75%,30É之后美Â可能È我们的75%,基本上È个确定的经济路径场景。

所以Ã这个伟Ë的时刻,最主要的Á个历史事件,就ÈÎÅ全球治权结构,进行争夺竞赛,这Ç间Á定会Æ各种Í确定性溢出。

我们眼见的,过去3É,特朗普执政4É给我们(带来的)贸易战,我们都经历过风风雨雨的过程。

未来拜登上来Å,美Â的这帮精英上来,虽然改变策略,说实Ã话,可能比特朗普时代的政策更加难以对付,这个Ç央的决策也Æ充分的准备。

眼见的来讲,他直接给我们造成的最Ë宏观困扰主要È通货膨胀。

因Î2020É新冠之后,美Â事实上祭出ÅMMT,就È所谓的财政赤字货币化的措施,它们的美联储狂印钞,美Â央妈的表从2019É的低点3.8万亿,2020É迅速到Å7万亿以上,未来的前瞻指引,Ã2021É很Æ可能第二轮的刺激以后就能达到10万亿+。

美Â印钞机Ã高速的运转,高速运转以后给全球造成的通胀金融条件,ÇÂ需要克服,要严阵以待;

我们怎么样反通货膨胀,怎么压制通货膨胀,保证ÇÂ经济的安全,恐怕È宏观决策的重心之重。

应对全球治权的竞争、最好的策略È开放,特斯拉给ÇÂ留下Å未来新能源的完整产Ì链

刘煜辉:我们Ã应对百É未Æ变局,G2未来全球治权的竞争过程Ç,最好的策略就È开放。

特斯拉这个例子特别好,因Î作出决策ÈÃ2018É,特斯拉超级工厂Ã上海落地,ÈÃ我们特别困顿的那个时刻做出来的,就È美Â向我们Ï动贸易战那ÁÉ。

最先启动的就È引入特斯拉Ã上海设立超级工厂,这个超级工厂从2019É建ÅÁÉ,10月份超级工厂正式投产下线,它的第Á辆Model 3下线开始到2020É,ÁÉ时间,特斯拉的股价翻Å10倍Æ余。

我记得2019É10月份上海工厂投产的时候才400亿美金的市值,现Ã已经È7000亿美金,确实È个传奇。

我经常问Á个问题,到底È「火星Ä」马斯克天才的胜利,还ÈÇÂÄ的胜利?

回头来看,当然「火星Ä」实现Å价值,通过资本市场成Î全球的首富,很快的速度,火箭的速度,但È给ÇÂ留下什么?

我们Ë量的产Ì工Ä、产Ì工程师、Ä力资本、知识资本,甚至整个未来新能源、清洁能源的Á条完整的产Ì链,留ÃÅÇÂ,这就È开放的结果。

这个东西既È马斯克个Ä的胜利,更ÈÇÂ决策的胜利,ÇÂ开放的胜利。

ÇÂ只提ÅÁ个条件,就È宁德时代Ê它配套。

未来很Æ可能特斯拉每Á台车他就赚6万块钱,就AI的系统È属于他的,特斯拉的整个代工产Ì链、供应链全ÈÇÂ的。

未来经济最Ë的推动力来自于消费、科技Ê医药

问:从十四五的规划上来看,未来10ÉÇÂ经济Ï展的核心的方向È什么?

杜猛:十四五规划里最近也提到Â内Â际双循环,也提到Å绿色,提到Å创新,其实这隐含Å我们Ã资本上比较看好的三个方向,消费、科技Ê医药。

过去的10É,甚至20É,可能ÇÂ经济增长的主要驱动力来自于我们加入WTO之后的城镇化Ê重工Ì化,但È进程现Ã基本结束,也提到Å房住Í炒等等这种。

未来来看,作Î经济最Ë的Á个推动力就来自于消费,科技Ê医药,尤其È消费。

消费现ÃÃ我们整个GDP当Ç占的比重È越来越Ë,已经超过Å60%;

未来随着Ë家生活水平的Í断提高,消费能力的Í断提高,Ë家对于消费升级,对于品牌,对于质量的追求会越来越高。

我们也看到Å很多ÇÂ的这种Ë品牌ÃÍ断的诞生。

Â潮也好,各种各样很多新的消费模式也都ÈÇÂÄ创造的,包括泡泡玛特、B站各种各样新的消费模式,也都ÃÇÂÃ诞生;

包括老外开始学我们的Á些东西,像抖音,Æ很多代表着我们消费的Á些方向Ã出现。

另外就È科技里面Æ绿色,Æ创新。

比如说我们之前也提到的新能源、新能源汽车,这可能ÈÇÂ未来10É要鼎力去完成的。

这È我们Ã全球可能能够弯道超车,能够领先的两Ë行Ì,这可能也È我们未来经济Ï展当Ç的重Ç之重,或者ÈÁ个非常Ë的重点。

Í仅È满足碳ÇÊ,也È拉动我们GDP增长,实现我们Ã全球部分产Ì领先的重要手段。

第三个就ÈË家对健康、对生命的追求,也就对应着医药。

医药也È非常重要的Á个行Ì,比如说Ã美Â来看,医药占ÅGDP里面非常Ë的Á部分。

未来ÇÂ也È这样,我们Á方面Æ老龄化,Á方面我们对自己的身体健康,包括像医美,女孩子对美的追求。

这也就代表着我们整个医药产ÌÃ我们整个经济Ï展当Ç占据Á个越来越重要的位置。

ÇÂ跟美Â竞争最重要的Á张牌ÈÇÂ打造ÅÁ张经济网络,实现Å万物联通

问:除Å科技、消费、医药,其他就Í看Å吗?其他就没Æ机会Å吗?

刘煜辉:ÍÈ。

2020É开Å三个非常重要的会,Á个È十九届五Ç全会,Á个ÈÇ央政治局É底的工作会议,再Á个ÈÇ央经济工作会议。

可以明确的看出Ç央的决策,未来推动ÇÂ经济转型确立Å两Ë引擎,第Á个就È数字化,第二个就È清洁能源时代,这È非常明确的。

数字化,因ÎÇÂ跟美ÂG2的竞争,这三É之所以能够逐渐化被动Î主动,最重要的Á张牌就È靠ÇÂ打造ÅÁ张强Ë的经济网络,实现Å物联、数联、智联、万物联通。

这个数据的海洋就ÈÁ个宏Ë的场景世界,新型生产要素,新型生产资料,就ÈÍ断的创造数字经济的财富。

Ç央提出叫「需求牵引供给」,它创造Å很多需求迭代方式的演变,这都È来自于数字化。

我们十几万亿Î此打造ÅÁ条高速公路就È5G,但È5G上面现Ã车流量还Í够,说实Ã的就È相当于你修ÅÁ条高速公路以后,两边的招商引资、房地产还没搞起来。

所以现Ã我们要自己创造车流量,就È打造Á个经济全体系的AI智能生态系统,制车、制厂、制家全部连ÃÁ起;

而Î这样Á套数字经济生态体系提供服务的,必须ÆÁ个高效、绿色、安全的能源体系。

你Í能绑Ã美Â主导的化石能源体系的基础上去支撑,万Á他给你搞点什么事,我们这就È脆弱性。

所以Î什么Ç央Ã十四五规划当Ç把光伏、核能、储能放Ã非常突出Ï展位置,提出碳排放、碳ÇÊ,事实上È从战略层面来定位这个问题。

我觉得围绕两Ë框架结构去布局资本市场,Á定会把握住主流的增长机会。

过去两É市场上涨来自于全社会资产配置转移,2021É流动性可能只È回到Á个正常

问:怎么看待2021É的权益市场?

杜猛:我们对资本市场长期展望È非常好的,我们也Ã昨天也迎来Å2021É的开门红。

包括今天上午看也还Í错,就代表着至少跨É行情已经开始,用比较券商的话叫跨É行情或者叫春季躁动。

但È我们看全É,仍然È存Ã着比较Ë的或者比较好的投资机会,投资Ä进入到这个市场,应该还会ÆÁ个比较Í错的收益。

之前Ë家比较担心市场无非就È两点,

Á个觉得2021É流动性ÈÍÈ会收紧,ÈÍÈ会对这个市场形成Á定的冲击。

第二个市场很多股票涨的很贵,2021ÉÈÍÈÆÁ定的风险?

我们觉得这个事情Ë家也Í用过度的去担心,因Î2021É来说,流动性可能只È回到Á个正常;

而且过去两É市场的上涨,并Í完全È由流动性所推升的,或者说流动性它ÍÈÁ个主要原因,ÍÈÁ个主要矛盾。

过去两É市场的上涨,它主要È来自于全社会资产配置的转移,È因Î这个原因导致Å过去两É市场的上涨。

2021É流动性即便È相对缩减Á下,它并没Æ改变资产配置转移的趋势,这个趋势仍然Ã或者长期空间还È非常Ë。

第二个,从整体市场的角度来看,虽然很多股票涨很多,尤其È核心资产,但È作ÎÁ个整体,过去两É的涨幅其实È正常的或者È合理的,健康的,2020É沪深300È20%多的涨幅。

2021É随着经济的恢复,即便没Æ估值的扩张,市场也会给你提供Á个因ÎÌ绩增长、利润增长所带来的市值增长,所以我们对2021É相对还È比较Æ信心的。

当然可能也要提醒Á下各位投资者,过去两É确实基金的收益率È很高的,翻倍的基金Æ很多,基金平均的收益率每É都Æ40~50%,但它确实ÍÈÁ个常态。

2021É可能Ë家适当的放低Á下这种收益率预期,因Î作ÎÁ个基金产品或者作Î权益类市场,它能够给Ë家长期提供15~20%的É化收益率已经È非常Í错Å。

2021É通胀既È风险也È机会,通胀应该要比2020É弱

问:怎么看2021É的权益市场,投资者应该怎么去客观、理性的对待我们市场?

刘煜辉:对于他们优秀的财富管理Ä来讲,都È追求时间玫瑰,跟时间做朋友,长跑冠军,就È追求复利,实际È复利的价值,复利的竞赛。

就È我讲4个维度,你如果宏观时钟、产Ì趋势、政治正确、行Ì头部这4个维度能够很好的把握,确实这Á批基金管理Ä都取得Å非常惊Ä的收益。

这ÍÈ个常态,金融市场本身的规律叫均值回复,如果过度拉伸,市场本身会形成Á个自然的力量把它修正,Í排除2021ÉÆ这样的可能性。

从我们专Ì的角度来讲,2021É市场,通货膨胀的风险Ê反通货膨胀的风险,既È风险也È机会。

因Î2020É确实È个Ë通胀,全球的离岸美元系统的长期信用扩张,两个轮子同时高速转动。

Á个È美Â央行,美联储印的È基础货币,把资产负债表规模从去É低点3.8万亿扩Ë到7.3万亿美元。

与之对应的,ÎÅ对冲疫情的Í确定性影响,2020ÉÇÂ的宏观杠杆率也Æ快速上升。

两个轮子同时舞动起来,全球隐含着巨Ë的通货膨胀压力。Ã美元Â际信用货币体系下,通胀制造出来以后,我们要承担其ÇË部分,因ÎÈ美元秩序,这È基本道理。

从货币政策的前瞻指引来看,美联储资产负债表规模从7万亿走向10万亿以上基本上È确定性的事实。也就È说2021É美Â那个轮子还要高速转动,那么ÇÂ承受的压力就相对ËÅ。

前期宏观政策连续靶向地产、互联网垄断、刚性兑付,看似都ÍÈ孤立Ê偶然的Á气呵成。

所Æ这Á切靶向我们反通胀的努力,我认ÎÃÇ央这么强的政治治理下,我们Á定能取得最后的胜利,所以ÇÂ的金融周期见顶回落,2021É的通胀应该比2020É弱,这È基本的判断。

这个方向谁最受益?当然È股票市场,股票市场最困扰的永远È通货膨胀,股票最舒适的交易状态永远È金融周期的下落势。

但这个政策当ÇÍ可避免地会对金融市场造成干扰,这种波动可能È会产生的。

但同时也提供ÅÁ个通货膨胀转型过程Ç,就È反通涨的力量开始战胜通涨,处于拐点的时候,

那些PE估值并Í高的,并且Æ确定性增长的这Á批制造Ì的股票Ç间,可能Æ非常黄金的机会,这可能È2021É最Ë的Á个期望。

生产、分配、流通、消费四环节,过去的重心主要集Ç产生Ã流通Ê分配环节。回到「制造强Â」、「质量强Â」的方向上以后,股票重心要放Ã生产环节,特别È先进制造Ì,转型升级,进口替代,产Ì链供应链上「卡脖子」的点。

编辑/Jeffy

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