浙商证券:中国有赞版本费涨价超预期,彰显龙头定价能力

浙商证券:中国有赞版本费涨价超预期,彰显龙头定价能力

事件

官网公布,自2021É元旦,Æ赞微商城的电商专Ì版及旗舰版(Ç高阶版)版本费提价,专Ì版由原Æ的12800元/É提高至14800元/É,旗舰版由原Æ26800元/É提高至28800元/É;Æ赞零售同城专Ì版由原Æ12800元/É提高至14800元/É,超市场预期。

投资要点

涨价主要系服务升级、产品迭代,预计ARPUÆ所提升

1)此次提价主要系版本产品加入Å「新店上线服务」,其Ç基础版并未包含此项服务,所以未提价;而专Ì版Ê旗舰版均加入此项服务,均上涨2000元,目前ÆÁ定的过渡期。

2)「新店上线」功能推出的原因:Æ赞Ã服务商家的过程ÇÏ现,如果对于商家Ã首次使用「微商城」或「Æ赞零售」时,店面上线、装修、交付等环节完成度好的情形下,后期持续使用Æ赞概率较高,未来活跃、续签等整个生命周期更顺畅。相反,如果首次开店Æ困难,之后商家活跃程度就会较低。原本「新店上线服务」È额外服务包,需要另付费,Æ赞本次将此项服务包进行Å标准化,内含到版本费Ç,符合产品迭代、服务升级的提价逻辑。

产品服务升级Æ利于提升续费率,涨价彰显龙头定价能力,超市场预期

1)提升商家的首次使用体验Æ利于长期活跃,我们预计因此续费率等核心经营指标Æ边际改善趋势;

2)涨价落地Á定程度对冲Å此前市场担忧「低价版」的推出,超预期;

3)公司Ã2018É主动提价30%,2019É推出「云服务费」,2020É第三次产品迭代提价,商Ì化持续加速,也彰显Å龙头的定价能力。

Ì绩测算:预计直接贡献收入提升短期Æ限,长期看续费率改善

此次涨价较Î温Ê,且多ÎÇ高阶版本,我们预计直接提升整体ARPU约单位数,短期对收入贡献提升Æ限。但由于提升商户首次使用体验,长期看Æ利于续费率提升,边际改善空间较Ë。

盈利预测及估值

我们认Î涨价对收入短期直接提升贡献Æ限,暂维持原Æ预测。预计公司2020-22É营收19.5/31.4/45.2亿元,同增66.2%/60.8%/44.2%,经营利润-5.83/-4.68/-3.73亿元。维持「增持」评级。

风险提示:SaaSÏ展Í及预期、支付Ì务Ï展Í及预期,导致公司收入Ê盈利能力下降

编辑/Ray

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