最懂苹果的分析师:苹果供应链股价即将迎来反弹行情

最懂苹果的分析师:苹果供应链股价即将迎来反弹行情

13.png牛牛敲黑板:

  • 郭明錤预测Apple优于预期的2021会计年度1Q财报可望推升近期A股Apple供应链股价;

  • 预测Apple的2021年会计年度一季度财报可望因优于预期的硬体产品需求、iPhone产品组合改善、与中国出货恢复成长而优于市场共识;

  • 认为此优于预期结果,可望降低市场对Apple硬件产品在1H21库存修正的疑虑。

受益于Apple大部分硬件产品需求高于预期,我们预测Apple的2021年会计年度一季度 (预计在2021年1月下旬公布) 财报可能优于市场预估。我们认为,以Apple供应链股价而言,A股在过去4Q20表现为全球市场最疲弱者,原因在于受到AirPods 2021年出货增长增速低于预期与中国厂商彼此间竞争加剧影响。然而,我们认为上述利空已反应,考量到透过从海外竞争者取得订单增长之展望不变与垂直整合带来的长期竞争优势,我们预测Apple优于预期的2021会计年度1Q财报可望推升近期A股Apple供应链股价。

我们预测Apple的2021年会计年度一季度财报可望因优于预期的硬体产品需求、iPhone产品组合改善、与中国出货恢复成长而优于市场共识。我们认为此优于预期结果,可望降低市场对Apple硬件产品在1H21库存修正的疑虑。

我们最新的调查指出,大部分的Apple主要硬件产品销售均优于或符合预期。我们预测iPhone出货量在2021年会计年度一季度成长20% YoY至8,500–9,000万部,iPhone 12系列占整体出货约65–70%,又因iPhone 12 Pro系列需求优于12与12 mini ,故有助于改善iPhone ASP。我们相信,Apple近期股价上涨主因之一是2021年会计年度一季度财报优于市场预期。我们认为,财报优于预期反应强劲市场需求,而这有助于减缓市场对Apple硬件产品在1H21库存修正的疑虑。

A股Apple供应链股票在2Q–3Q20反弹幅度优于其他市场,原因在于AirPods出货成长高预期、中国厂商市占率因从海外竞争者处取得订单而显著提升并在特定案例下有利垂直整合。

1. A股Apple供应链股价在2Q–3Q20反弹强劲,验证我们在先前报告中提出"Apple产业链可望在4月全面反弹并有约30–60%」 的预测("中国A股电子可望在4月全面反弹,Apple产业链与半导体为首选" [2020年4月7日])。

2. 因AirPods由中国厂商组装,故在全球股市中,AirPods出货量成长对A股Apple供应链股价帮助最大。

3. 因管理能力提升与政府补助,中国企业积极自海外竞争者取得订单而提升市占率,同时也对特定企业/零组件创造垂直整合优势。

然而,AirPods出货成长速度低于预期、中国厂商之间的竞争加剧,以及市场资金流向投资报酬率更高的行业,导致A股Apple供应链股价表现在4Q20为全球最为疲弱者。

1. 在2年连续高速成长后,AirPods出货成长将在2021放缓。

2. 当中国厂商积极取得新订单并提升营运范畴时,中国厂商彼此间竞争也随之加剧。

我们认为当前的A股Apple供应链股价已反映上述利空。中国厂商从海外竞争者取得订单的长期优势仍在,故我们依旧正向看待A股Apple供应链长期趋势。虽然市场担忧Apple硬体产品在1H21可能面临显著库存修正风险,但我们认为Apple优于预期的2021会计年度一季度业绩能降低市场的顾虑。

1. 我们正向看待iPhone、iPad、Apple Watch与MacBook在2021年的成长。当中,对A股Apple供应链最重要的iPhone与Apple Watch,我们预期iPhone与Apple Watch在2021年出货量将均成长15–20% YoY分别至约2.3亿部与4,100万部。

2. 在供应链紧张与需求强劲下,我们认为市场会降低对Apple硬体产品在1H21可能面临库存显著修正风险的疑虑。

3. 部分投资人会担忧Apple不会在下一个财务会议提出最新的财务预测。但我们认为,缺少财务预测对股价的影响正逐渐降低,主因也是Apple虽无提供2021会计年度一季度的财务预测但业绩超预期。

我们认为A股Apple供应链股价即将迎来反弹行情,但个股走势强弱分化将较为明显。

1. 我们认为具备下列3个特色的供货商,仍是市场关注的焦点,包括:1) 具备新业务NPI能见度、2) 能满足Apple海外生产需求能力、与3) 2021年新产品/新技术显著受益者。

2. 就我们目前观察,满足上述3个条件中至少一个条件的供货商,包括:立讯精密(Apple Watch垂直整合与iPhone组装出货)、三安光电(mini-LED)、鹏鼎控股(PI升级成MPI/LCP、毫米波市占率提升)、东山精密(PI升级成MPI/LCP、毫米波市占率提升)、环旭电子( AirTag、新款AirPods)、长电科技(AirTag、新款AirPods)、中石科技(散热方案升级) 与长盈精密(Apple Silicon MacBook与AR装置)。

投资建议:

A股Apple供应链股价可望受益于Apple优于预期的2021年会计年度一季度财报。

风险提示:新产品生产递延、因美中贸易战与新冠肺炎导致需求低于预期。

编辑/Ray

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