全球第一大钴资源商,洛阳钼业1500亿港元只是起点?

全球第一大钴资源商,洛阳钼业1500亿港元只是起点?

今天锂钴板块继续Ë涨,锂企Ì天齐、融捷涨停,钴企Ì洛阳钼Ì涨超9%,寒锐钴Ì涨超13%。

锂盐上涨逻辑之前我们介绍得比较多,所以今天想讨论下钴,以及全球钴Ì巨头嘉能可、洛阳钼Ì

big

Á、电动车强拉动,钴价已处ÃË周期底部

钴上涨逻辑其实与锂Á致——基于当前价位,结合2021-2022ÉÇ、欧电动车销售继续高增长清晰前景,钴价无疑处ÃË周期的底部,并且近期钴盐已经开始加速上涨

先回顾上Á轮钴周期。

受Â内新能源产Ì拉动,全球钴价自2016É开始启动,2018ÉÁ季度涨至70万/吨高点,随后受补贴退坡,投机库存倒出、行Ì去库影响,钴价Á路下跌,持续跌到2019É7月20万/吨,基本跌到部分企Ì盈亏平衡线。

big

从资源分布看,刚果金È最主要钴原料供应Â,贡献Å全球近80%的钴原材料,ÇÂÈ最主要钴冶炼加工Â。

big

与锂矿类似,Ã上Á轮下跌Ç,由于供Ë于求,行Ì内主要钴巨头开始关闭部分矿山。全球最Ë钴矿生产商嘉能可于2019É底关闭主力矿山Mutanda,该矿山占当É全球钴产量份额高达18%。

2015-2019É,全球钴产量约13万吨,嘉能可MutandaÉ产量就达约2.5万吨。除最主要供需问题,Mutanda关停也Æ经济性考虑。

big

2019É8月,钴行Ì下游需求预期转好,叠加嘉能可关停「M矿」事件催化,钴价Ã20万/吨触底反弹。

进入2020É,上半É疫情影响钴下游需求,Í过到Å下半É,随着ÇÂÊ欧洲电车超预期增长,钴主要需求Â(ÇÂ)受疫情影响逐步减弱,需求恢复,但供给Â(刚刚)仍受疫情影响,这推动Å估价上涨。

上周金属钴价格上涨3.6%至28.1万元/吨,硫酸钴上涨3.6%至5.8万元/吨。

big

总体而言,由于目前电钴价格约25万/吨,落Ã成本曲线支撑位,显然下跌空间已经ÍË。

展望2021-2022É,受全球新能源车高增长拉动(复合增速约40%),钴行Ì需求将持续改善,而供给端增量Æ限,预计供需进入静平衡,钴价上涨仅È时间问题。

big

二、洛阳钼Ì,1500亿港元目标市值或成Î未来市值起点!

关于钴投资标的,重点介绍洛阳钼ÌÊ嘉能可。

嘉能可È世界最Ë的Ë宗商品贸易商,全球第二Ë钴生产商(今É被洛阳钼Ì超越)、第四Ë铜矿生产商

嘉能可钴资产包括世界最Ë两座铜钴矿资源Katanga、Mutanda(2019É底停产)Ê镍钴资源INO、Murrin Murrin以及两座精炼厂。

2020É12月,洛阳钼ÌÃ收购刚果(金)Kisanfu 铜钴矿项目后,以558.73万吨钴资源量(Kisanfu 310万吨+TFM249万吨),成Î全球第ÁË钴资源企Ì

big

虽然储量低于洛阳钼Ì,但产能上嘉能可依旧居全球第Á。Ç泰证券统计,2020É嘉能可钴产量Î2.8万吨,洛阳钼Ì产量1.5万吨,全球矿山13.3万吨,占比分别Î21.1%、11.3%。

big

Ç信证券认Î,洛阳钼ÌÈÇÂ矿Ì公司Ç最具备行Ì定价权的综合性矿Ì龙头,但市场对其认知仍存Ã分歧。

随着核心并购能力再度展现、组织架构确定下的运营能力提升、产量高增长期渐行渐近、铜钴价格周期性走强,该公司Æ望迎来戴维斯双击

2020É12月13日,洛阳钼Ì公告以5.5亿美元自Æ资金收购全球最Ë、最高品位未开Ï铜钴项目Kisanfu铜钴矿95%股份。

big

从支付对价看,5.5亿美金价格收购Kisanfu铜钴矿95%股权,单位钴资源量支付对价Î186.61美元/金属吨,远低于收购TFM铜钴矿对价(1902.50 美元/金属吨),展现公司低价并购能力。

big

同时借助本次收购,洛阳钼Ì超越嘉能可成Î全球第ÁË钴资源企Ì。公司控制铜资源量由2826.31万吨升至3454.11万吨,钴资源量由248.73万吨升至558.73万吨,实现钴资源量翻倍(嘉能可465.08万吨)。

洛阳钼Ì控制铜资源量约ÎÇÂ保Æ铜资源量的30%,控制钴资源量占据全球20%以上:

big

基于资源禀赋巨Ë收获,Ç信证券预计,伴随TFM倍增项目Ê Kisanfu新建项目投产,洛阳钼Ì2025É将具备50万吨铜、5万吨钴生产能力,成Î世界前十铜矿生产商Ê最Ë钴供应商

big

big

Ç信证券强调,KisanfuÈ洛阳钼Ì投资组合Ç另ÁË具Æ持久生命力的世界级资产,组织结构优化后的外延并购+内生增长双轮驱动打开公司长期的成长空间。

Ì绩方面,预计洛阳钼Ì2020-2022É净利润Î24.0/45.1/60.3亿元,对应EPSÎ 0.11/0.21/0.28 元。未来ÁÉ看,通过行Ì可比公司估值并结合A/H估值折价,Ç信证券分别给予该公司A股/H股2021É40倍/28倍 PE,对应市值1805亿元Ê1512亿港元,上调A股目标价至8.35元,H股目标价7港元,维持「买入」评级

长周期维度看,预计洛阳钼Ì2025É起将成ÎÍ惧产品价格波动,利润维持Ã70亿元以上矿Ì巨头,其Ç70%将来自铜及其他矿Ì板块,30%将来自于钴板块。因此ÃA股矿Ì公司20xPEÊ新能源金属40xPE底部估值下,预计2021ÉA股1800亿元、H股1500亿市值将成Î洛阳钼Ì未来市值的起点

洛阳钼Ì盈利预测与估值情况:

big

2021É铜板块可比公司PE均值Î27.5倍,钴板块可比公司PE均值Î79.4倍:

big

编辑/gary

本文由星云财经网发布,不代表星云财经网立场,版权归原作者所有,若侵犯了您的权利请与我们联系。