中信证券:受益于行业高增长红利 维持亿华通-U(688339.SH)“买入“评级

中信证券:受益于行业高增长红利 维持亿华通-U(688339.SH)“买入“评级

星云财经获悉,Ç信证券Ï布研究报告称,基于亿华通-U(688339.SH)2020É扣非母净利润符合市场预期,预计2021ÉÆ望迎来高增长,维持公司“买入”评级 。

Ç信证券指出,考虑 2020É疫情及政策落地节奏对下游需求的影响,Ç信证券下调公司 2020É营收预测至 4.7亿元(原值 6.5亿元),维持 2021-2022É营收预测Î 10.8/15.1亿元,对应当前价 48/21/15xPS。未来三ÉÂ内即将进入燃料电池行Ì关键成长期,公司Æ望独供冬奥会,布局重点示范城市群,Æ望享受行Ì红利,快速实现市场份额提升、规模化降本强化市场地位的正向循环。Ç长期看自主石墨堆 +合作金属堆的完备技术布局将强化公司竞争力,继续推荐。

Ç信证券主要观点如下:

事件:公司预告 2020ÉÌ绩,预计全É实现扣非归母净利润 -0.38~-0.48亿元,同降169%~240%,单 Q4扣非归母净利润Î 0.14~0.24万元,同降 46%~68%,符合市场预期。短期看,冬奥会项目叠加重点示范城市布局Æ望快速提升公司份额;长期看,公司技术领先、布局完善,预计将受益行Ì高增长红利。

公司预计 2020É扣非归母净利润-0.38~-0.48亿元,符合市场预期。公司预告2020É归母/扣非归母净利润区间Î-0.20~-0.30/-0.38~-0.48亿元,同降131%~147%/169%~240%,其Ç扣非归母净利润减少主要系行Ì需求Ë幅下滑导致的出货减少以及谨慎性原则下增加个别客户的应收账款坏账准备;归母净利润减少系去É同期原控股子公司张家口海珀尔出表确认Å 0.63亿元投资收益以及计入当期损益的课题项目补贴减少。

短期扰动Í改成长趋势,2021ÉÆ望迎来高增长。根据Ç汽协口径,受公共卫生事件Ê奖励政策落地推迟影响,2020É燃料电池车产销 1,199/1,177辆(-58%/-57% YoY,下同),单 Q4产销 629/598辆(-59%/-60%)。公司 2020H1/Q3扣非归母净利润分别Î-0.64/0.02亿元,按Ì绩预告Ç位数,公司 Q4实现扣非归母净利润约 0.19亿,继 Q3企稳后持续改善;同降 60%,与行Ì景气度Á致。从上险数的份额上看,公司配套数量 /功率 237台套 /15.3MW ,占比15.8%/19.5%,连续两É位列第二。Ç信证券预计伴随冬奥会示范车配套Ê燃料电池车示范城市群的订单释放,2021É公司Æ望实现跨越式高增长。

冬奥会+重点示范城市群,未来三É公司将进入Ï展正循环。根据 2020É 9月Ï布的《关于开展燃料电池汽车示范应用的通知》,2020-2023ÉÎ各入选城市群示范窗口期。由于 2020É政策落地推迟、示范城市群最终名单至今尚未落地,未来三É将成Î燃料电池行Ì关键Ï展期。根据财联社报道,公司Æ望独供京张冬奥会氢能源车Ï动机,若落实,则将夯实公司 2021ÉÌ绩良好确定性。此外,公司重点布局Å北京、河北(张家口牵头)、河南(郑州牵头)、上海、四川等重点城市群,Æ望Ã 2022-2023É接棒提供增量订单,延续增长态势,实现市场份额快速提升+规模化降本强化市场地位的正向循环。

自主+合作双线并行,强化公司Ç长期竞争力。2020É 10月《节能与新能源车技术路线图 2.0》给出 2025/2030-2035ÉÂ内燃料电池车保Æ量Î 10/100万的目标指引,主力车型也从易受政策调控的客车转向更市场化的重卡。公司具备“系统-电堆-膜电极”核心环节Ì务布局,其Ç公司自主Â产化石墨堆,最新Á代产品功率密度达 4.0kW/L,寿命超 1.5万小时,达到Â内领先、Â际Á流水平;并与丰田合作共同推进金属堆应用。完备技术路线储备Æ望强化长期竞争力,Æ望继续支撑公司Ã行Ì的领先地位。

风险因素:冬奥会订单项目Í及预期,燃料电池奖励政策落地Í及预期,客户回款Í及预期,燃料电池车销量Í及预期。

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