张忆东:“震”后加仓港股,风格聚焦盈利

张忆东:“震”后加仓港股,风格聚焦盈利

来源:张忆东策略世界

投资要点

观点回顾:2020É9月至今我们率先并持续强调港股牛市,《做多ÇÂ,港股牛市》成ÎÌ内旗帜。但È,港股牛市也会Æ震荡。

2021É1月20日,北水汹涌南下,恒指É内首次突破3万点,市场情绪亢奋,当天我们Ï布报告《Ë风起兮,港股稳行才能致远》提醒「始终Í要忘记:港股市场È习惯于使用衍生交易、方便做空的。要警惕后续会受美元短期反弹Ê美股震荡的影响」

Á、美股围绕GME类股的多空博弈引Ï美股流动性冲击,殃及港股震荡

1.1、GME多空对决始末。GameStopÈ美Â最Ë的游戏销售公司,截至2020É三季报,公司已连续3É净亏损,È2020É美股做空股最多的股票。

2021É1月11日公司宣布向电商转型,对基本面改善的期待催化股价上涨。华尔街知名机构「过度」做空GME,引Ï互联网散户社群利用期权等工具与做空机构对决,Á度导致百亿美金的对冲基金面临破产压力,引Ï美股Ë调整。

1.2、此番多空博弈背后反映的È「Ë放水」后遗症Ê华尔街的过度贪婪,预示2021É复苏趋势下全球股市将Æ更多波动。2020É欧美政策Ë放水而经济Ë衰退,对冲基金把加杠杆做多以及做空的配对交易做到极致,甚至出现GME空头头寸占流通股本比例超过140%的极端情形。同时,「直升机撒钱」式补贴Ê美股繁荣导致散户Ë量进入股市,买入与股票挂钩的看涨期权来加杠杆。

二、这Á次流动性冲击绝非2020É3月重演,或可参考2018É2月式调整

2.1、美股这次震荡Í可能重演2020É3月式的流动性危机。

1)这Á次只È美股市场内部博弈性风险的释放,Í改变欧美经济复苏Ê海外宏观流动性宽松的Ë趋势。更关键的È,美联储拥Æ此前所没Æ的救急机制Ê无限QE等手段。

2)华尔街机构联手「令Ä颠覆信仰式」自救,吃相极难看,虽然Ë型对冲基金破产的风险降低,但È引ÏÅ商Ì伦理Ê法律问题,短期股市震荡仍余波未消。周四各交易平台擅自限制GME等股票交易,做空机构趁机平仓。

2.2、本次震荡以及É内还会Æ的震荡,可参考2018É2月股灾——做空VIX策略的失败引Ï踩踏。2018É2月调整的外部诱因È通胀预期上升,投资者习惯Å低波动的市场、热衷做空VIX的交易策略,VIX的突然Ë涨引ÏVIX空头出逃,推倒Å多米诺骨牌,让全球算法交易触ÏË量卖出,导致全球股市上演Å类似2015ÉA股「去杠杆式」踩踏。

三、短期震荡Í改变港股牛市趋势,立足基本面的专Ì投资才È赢家之道

受美股短期波动以及内地流动性春节前偏紧的影响,港股短期如期震荡调整,但È,Ç期的基本面、资金面Ê风险偏好,依然支持2021É港股指数牛市。

3.1、基本面:短期经济复苏、利润反转;长期看多ÇÂ新经济朱格拉周期。港股基本面上已Ï生脱胎换骨的质变,聚集ÅÇÂ新经济领域的核心资产;传统核心资产È全球的估值洼地,Ã欧美复苏的背景下,全球投资风格Æ利于盈利驱动Ê价值股重估。所以2021É港股行情È价值重估Ê新经济成长双轮驱动。

3.2、资金面:2021É海外仍然宽松,ÇÂ「Æ点刹车」但没系统性风险;Ë趋势更重要,港股ÊA股都受益于ÇÂ老百姓增持股票以及外资增持ÇÂ资产。1)2021É海外流动性持续宽松;2)2021É美元Æ阶段性反弹但贬值仍ÈË趋势,全球资金增持ÇÂ权益资产的趋势将强化,尤其利好性价比更高的港股;3)互联互通机制深化,港股成ÎÇÂ社会财富增持核心资产的核心渠道。

3.3、风险偏好:海内外资金对港股的配置吸引力将明显改善。首先,2021É新冠疫情Ê地缘政治的影响减弱,Ç美关系Í会比2020É更差。其次,新股热潮提升投资者信心,特别È优质Ç概股、新经济独角兽Ã港股上市。

四、投资策略:「空」Ç加油复苏行情,「震」后上车港股牛市

展望:近期股市的震荡,Æ望Ã2月上旬平息,建议逢低加码配置港股。考虑到美Â疫苗接种超预期,后续全球股市投资风格主线聚焦盈利驱动。

1、ÇÂ制造Ì深入掘金,A股、港股都Æ好公司,欧美复苏以及ÇÂ「十四五规划」将ÈÇ短期机遇。1)欧美复苏Æ利于半导体、消费电子、汽车及零部件、家电、家具家居、化工、工Ì金属等行Ì高景气。2)ÇÂ十四五规划及「新基建」实施,Æ利于先进制造Ì崛起,长期看好新能源车、半导体、新能源、军工、高端制造、工Ì互联网等。

2、深度价值股的战术性重仓良机已至,将随着基本面改善而「放礼花」式「戴维斯双击」。优选增持港股Ç的传统行Ì核心资产,后续疫苗普及Ê欧美复苏,将驱动港股的能源、Æ色、金融地产等超预期价值重估,特别ÈÇ海油、三Ë运营商等「特朗普红包股」Æ望参考GME式逼空Ë行情。

3、战略性看多ÇÂ新经济的核心资产,精选互联网、Ë消费服务(物Ì、品牌消费、教育、潮玩、博彩等)、医药等。

风险提示:全球经济增速下行;Ç、美货币政策宽松Í达预期;ËÂ博弈风险

报告正文

1、美股围绕GME类股的多空博弈引Ï美股流动性冲击,殃及港股震荡

1.1、GME多空对决始末

GameStop(GME)È美Â最Ë的游戏销售公司,截至2020É三季报,公司已连续3É净亏损,È2020É美股做空股最多的股票。彭博数据显示,截至2020É12月31日,GME的空头头寸Î其流通股本的144.3%。过度的做空本身就Î现Ã的困局埋下Å隐患。

基本面改善的期待È股价的催化剂。前宠物电商Chewy的创始ÄRyan CohenÃ2020ÉË量购入GME的股票,并Ã2021É1月11日被任命ÎGME公司董事,公司宣布将Ã未来的12-18个月投入数十亿美元用于向电商转型。GME股价从20美元Á路上涨至15日的36美元。

华尔街知名机构「过度」做空GME,引Ï互联网散户社群利用期权等工具与做空机构对决。1月19日,香橼创始ÄAndrew Left公开表明看空GME,认Î其股票仅值20美元。Wallstreetbets(简称WSB)Î首的用户开始集结Raddit等论坛散户抱团逼空,同时买入Ë量股票Ê看涨期权,双管齐下,Á路推高股价。

1月21日,GME股价已升至43美元。1月22日,香橼公开「认输」,以家庭受到恐吓Î由宣告退出。但机构的做空与散户的做多仍Ã继续,1月25日,持ÆË量GME空仓的Melvin Capital释放出求救信号,对冲基金CitadelÊPoint72宣布向其注资27.5亿美元。到1月27日,空头平仓的压力Ê蜂拥而至的多头令股价Á度飙升至482美元。

多空对决Á度导致百亿美金的对冲基金面临破产压力,引Ï美股Ë调整。

市场开始担忧Melvin Capital以及与之Æ相似行Î的机构,需要减持多头头寸来补足保证,从而引Ï连锁反应。标普500指数当日下跌Å2.7%。白宫称耶伦及拜登经济团队正关注GameStop相关市场活动。美Â证监会也积极监控期权Ê股票市场的波动。

1.2、此番多空博弈背后反映的È「Ë放水」后遗症Ê华尔街的过度贪婪,预示2021É复苏趋势下全球股市将Æ更多波动

围绕GME的博弈背后,反映的È华尔街的过度贪婪ÊË放水的后遗症。2021É复苏趋势下全球股市将Æ更多波动

2020É欧美政策Ë放水而经济Ë衰退之下,对冲基金把加杠杆做多以及做空的配对交易做到极致。这才导致ÅGME这种空头头寸占流通股本比例超过140%的极端情形。当基本面出现变化时,对冲基金的疯狂操作自然会遭遇狙击。

当对冲基金被迫平仓或Ë量回补保证金的时候,它们甚至需要通过卖出所持Æ的股票多头头寸获得流动性,而往往多头头寸也È加Å杠杆的,因此持Æ的多头股票价格Ë幅下跌。

「直升机撒钱」式补贴Ê美股繁荣,导致散户Ë量进入股市,甚至Í断买入与股票挂钩的看涨期权来加杠杆,这增加Å市场的Í稳定性。

随着股价的上涨,卖出看涨期权的做市商ÎÅ减少未来履行卖出股票义务时的损失,会主动买入股票进行风险对冲。这Á行Î使得该股票价格循环上涨。当前美股看涨期权成交量处于2001É以来的最高水平,较2019É之前上升Å1倍Æ余。

截至1月22日,美股看涨期权成交量达到167.8万张。Á旦股市下跌带动期权价格下跌,此时做市商ÎÅ降低对冲头寸卖出多头股票,多头股票价格进Á步下跌,又将形成Á个循环。

监管出手,因博弈导致的流动性偏紧问题或将Æ所缓解。「GME事件」已经引ÏÅ美Â白宫Ê交易所的关注:

  • 1月27日,美Â白宫新闻Ï言ÄPsaki称,美Â财长耶伦Ê拜登的经济团队正Ã密切关注GameStopÊ其他股票遭Ë量做空公司的活动。

  • 纳斯达克交易所公司CEOAdena Friedman称:「我们会监控社交媒体上的言论,如果我们Ï现言论与股票的异常表现相关,就会暂停股票交易。如果我们确实认Î存Ã股票操纵行Î,我们将与美Â金融Ì监管局(FINRA)Ê美Â证交会展开调查。」

1月28日,美ÂÃ线券商——「散户Ë本营」Robinhood、InteractiveBrokers已经采取措施限制Gamestop等股票及期权的交易,交易平台只允许进行平仓交易,Í支持买入交易。这样看来,散户将Í能继续推动GME等股价的继续上涨,Ë空头Æ望实现顺利平仓,美股因Î博弈导致的流动性风险将Æ所缓解。

2、这Á次流动性冲击绝非2020É3月重演,或可参考2018É2月式调整

2.1、美股这次震荡Í可能重演2020É3月式的流动性危机

2020É3月疫情全球传播、油价暴跌等多重因素触Ï流动性危机,风险资产Ê避险资产同跌,「现金Î王」成Î最后的信仰。短短Á个月(2月19日至3月23日),布伦特原油价格暴跌53.2%,泛欧斯托克50指数下跌35.2%,标普500Ë跌33.6%;美Â十É期Â债收益率由1.56%Ë幅下降至0.76%,黄金下跌3.0%。

3月23日,美元指数因Î流动性紧张之下,Ë量资金回流Á度冲高至103点的高位。

外因È次要因素,内因È美Â股市「短期估值偏高+交易拥挤、杠杠产品+基本面下行」。而联储受制于《多德Á弗兰克法案》Ê沃尔克规则等美Â监管政策导致Á开始的救助政策效果Æ限。美联储向商Ì银行体系投放的 QE流动性很难及时、 囚徒困境。

这Á次的流动性冲击绝Í会重演2020É3月的版本。当前的基本面、流动性环境与2020É3月截然Í同,更关键的È,美联储拥Æ此前所没Æ的救急机制Ê无限QE等手段。

  • 首先,这Á次只È美股市场内部博弈性风险的释放,Í改变欧美经济复苏Ê海外宏观流动性宽松的Ë趋势。这次美股调整只È对冲基金Î他们的贪婪付出代价,部分基金平仓或者主动降杠杆,对市场流动性阶段性造成城门失火殃及池鱼的冲击而已。当前的基本面、流动性环境与2020É3月截然Í同。

  • 其次,经历2020É的危机之后,美联储Æ充足的工具箱可以动用,足以阻止流动性危机的进Á步蔓延。美ÂÊ全球主要央行进行的货币互换安排,可以阻止流动性风险从美股市场向离岸美元的传导,所以更多È影响风险偏好。

  • 第三,华尔街机构联手「令Ä颠覆信仰式」自救,吃相极难看,虽然Ë型对冲基金破产的风险降低,但È引ÏÅ商Ì伦理Ê法律问题,股市短期震荡也余波未消。周四各交易平台擅自限制GME等股票交易,只准平仓Í准买入,令某些做空机构趁机平仓、死里逃生。但GME空仓仍高,战斗仍没结束。

2.2、本次震荡以及É内还会Æ的震荡,可参考2018É2月股灾——做空VIX策略的失败引Ï踩踏

2018É2月美股也经历ÅÁ次小型的流动性冲击。外部诱因È通胀预期上升,引Ï美股Ë跌。而投资者习惯Å低波动的市场、热衷做空VIX的交易策略,VIX的突然Ë涨引ÏÅVIX空头出逃,推倒Å多米诺骨牌,VIX进Á步上升,让全球算法交易的基金触ÏË量卖出,最终导致全球股市上演Å类似2015ÉA股「去杠杆式」踩踏,引Ï超预期的Ë调整。标普500指数从2018É1月26日高点到2月9日低点下跌Å11.8%。

3、短期震荡Í改变港股牛市趋势,立足基本面的专Ì投资才È赢家之道

受美股短期波动以及内地流动性春节前偏紧的影响,港股短期如期震荡调整,但È,Ç期的基本面、资金面Ê风险偏好,依然支持2021É港股指数牛市。从港股市场外地投资者交易(按来源地)的分布来看,虽然2018 É度ÇÂ内地投资者交易已经超越欧美而排名第Á,占外地投资者交易的28%及市场总成交金额的12%,但È,港股市场依然Æ超过70%的其他Â家Ê地区的投资者,其Ç,美Â23%、英Â17%、欧洲10%。

以2018É2月股灾Î例,美Â标普500指数从2018É1月26日至2018É2月9日收盘下跌Å8.8%,而恒生指数、恒生Â指受拖累分别下跌11% Ê13.3%。因而短期来看,港股或受美股拖累下跌,但Ç期恰È布局港股的「黄金坑」。

3.1、基本面:短期经济复苏、利润反转;长期看多ÇÂ新经济朱格拉周期

3.1.1、港股基本面上已Ï生脱胎换骨的质变,聚集ÅÇÂ新经济领域的核心资产

2018É以来,随着港股迎接Ç概股回归、接纳新经济,港股的行Ì市值结构显著优化,已初步实现科技、医药、新消费Î主导的转型。

科技行Ì市值占比由2019É1季度末18.6%上升至2020É11月41%,居于首位;可选消费+必需消费占比24%;医疗保健均占比7%;而金融占比从2019É1季度末37.1 %降至2020É11月13.6%。2021É随着《外Â公司问责法案》的生效,Ç概股回归浪潮将继续,以及Ã新兴朱格拉周期之下,受益于ÇÂ经济新增长点,港股新经济公司的力量将继续壮Ë。

  • Ã新型朱格拉周期方兴未艾之下,港股将继续受益于ÇÂ经济新增长点如TMT、新消费(教育、物Ì、品牌消费等)、生物科技、先进制造Ì等。港股2021ÉÆ望陆续迎来类似字节跳动、滴滴出行、快手等ÇÂ互联网行Ì的独角兽。

  • 《外Â公司问责法案》的通过生效,将加速Ç概股回归浪潮,港股得益于「ÁÂ两制、贯通Ç西」的优势,将率先受益于Ç概股回归:1)上市流程Ê市场环境与美股市场更相似;2)Ã外资行Ì准入、汇兑等方面更Î宽松灵活;3)Æ利于企Ì后续对接Â际市场。

3.1.2、港股传统核心资产È全球的估值洼地,Ã欧美复苏的背景下,全球投资风格Æ利于盈利驱动Ê价值股重估

首先,2021É,欧美经济迎来「厚积薄Ï」的小惊喜,欧美经济将Æ望与ÇÂ经济复苏共振。

  • 2021É欧美经济复苏,主要得益于超常规刺激政策的累计效应,叠加疫苗的问世以及疫情防控能力的提升。美Â第Á轮救助推升Å美Â储蓄率(个Ä可支配收入及存款占可支配收入比)Ã2季度末高达创纪录的35%左右,之后,储蓄持续转化Î消费需求,推动经济复苏。

  • 2020É12月,美Â第二轮9000亿财政刺激法案出台,使得消费复苏预期进Á步强化。

  • 欧美库存已Ã历史低位,2021ÉÆ望出现主动补库存驱动的复苏,甚至可能阶段性出现通胀预期。美Â消费复苏领先于生产,导致美Â的库存处于历史极低水平,仅高于2008-2009É金融危机时期。欧洲也Ã快速去库存,库存周期略滞后于美Â。

其次,2021ÉÇÂ经济将延续复苏之势,而此轮复苏的亮点Ã于出口竞争力超预期Ê先进制造Ì开启新周期。

  • Ã海外疫情仍Æ反复,疫苗Ë规模应用仍需时日,海外生产能力尚未完全恢复的情况下,ÇÂ出口将继续保持较强竞争力。

  • 2020É突如其来的新冠疫情对全球供应链形成挑战,ÇÂ凭借完备的产Ì体系、强Ë的动员组织Ê产Ì转换能力,强化ÅÃ全球供应体系Ç的优势。2020ÉÇÂ出口占全球份额飙升至历史高位,最新数据高达13.9%。

  • 制造Ì投资成Î投资三驾马车亮点,新的上升周期开启。「十四五」期间的开局之É,新Ï展格局Î先进制造Ì龙头提供战略机遇期。

第三,Ç期,ÇÂ库存周期向上,优质上市公司利润增长Æ望持续反转。ÇÂ新Á轮主动补库存周期已经启动,我们预计将延续ÁÉ左右,优质上市公司利润增长Æ望持续反转。PPI同比增速Ã2020É5月见到Å2017É以来的下行周期的底部,带动工Ì企Ì产成品存货累计同比增速Ã7月见底,PPIÊ存货双双向上确认Å新Á轮主动补库存周期启动。

库存周期对传统行Ì企Ì利润的影响非常Ë。主动补库存周期意味着量价双升,带动利润上行。由于内资传统行Ì占比Ë,恒生指数Ê恒生Â企指数的利润走势与ÇÂ库存周期相关性很强。2020É上半É恒生指数EPS同比降42%、恒生Â企指数EPS同比降26%,2020É下半É到2020É上半É将逐季向上。

最后,港股传统核心资产È全球估值洼地,Ã欧美复苏背景下,全球投资风格Æ利于盈利驱动Ê价值股重估。2020É全球成长股Ê价值股估值鸿沟反映的È长期低利率Ê经济增长疲弱的预期。

美ÂË选结束,美Â新Á轮经济刺激Ê新冠疫苗问世将驱动欧美经济复苏,与ÇÂ共振,带动全球股市价值重估。而这利好目前价值股占比Ë的恒生指数、恒生Â企指数等相关类型指数。

3.2、资金面:2021É海外仍然宽松,ÇÂ「Æ点刹车」但没系统性风险;Ë趋势更重要,港股ÊA股都受益于ÇÂ老百姓增持股票以及外资增持ÇÂ资产

3.2.1、港股受益于海外流动性持续宽松

2021É海外货币政策将需要配合扩张的财政政策,海外流动性环境仍将保持宽松,至少很难主动收紧。当前Ï达Â家的实质性通胀风险ÍË,甚至还Æ通缩压力,所以,通过债台高筑、货币宽松来缓解社会深层次矛盾,温水煮青蛙、饮鸩止渴的路似乎还能延续。

否则,Á旦主动刺破货币幻觉,很容易重演金融危机。伴随着复苏、伴随着阶段性的通胀预期的抬头,Æ可能2021É会出现阶段性的利率反弹,但È,总体来说,海外存量的流动性依然È异常的宽松。海外面临着高估值股票、负利率债券的「资产荒」时代,港股会受益全球资金的再配置。

3.2.2、美元Æ阶段性反弹但贬值仍ÈË趋势,全球资金增持ÇÂ权益资产的趋势将强化,尤其利好性价比更高的港股

美元Æ阶段性反弹但贬值仍ÈË趋势,全球资金再配置。

  • 弱势美元政策就Ç期而言ÈË势所趋。美Â未来数ÉË概率会选择积极财政政策,财政赤字Æ望进Á步高企,进Á步财政赤字货币化。

  • 节奏上看,此轮美元贬值会更加渐进、可控,更注重Â际协调。Á方面,毕竟欧洲、日本、英Â等主要经济体也È债台高筑,经济竞争力甚至可能还Í如美Â。另Á方面,民主党执政之后将抛弃特朗普打击盟友的行Î,强调Â际合作。

  • 根据历史经验,美元走弱,资金流向新兴市场,Æ利于新兴市场优质资产的价值重估。当美元步入Ç期走弱的趋势之后,往往Æ以下规律:美元指数阶段性走弱时,新兴市场股市往往上涨。美元指数Ç期走弱的阶段,新兴市场股市相对Ï达市场的表现更强。

全球资金增持ÇÂ权益资产的趋势将强化,尤其利好性价比更高的港股。

首先,低利率环境下,全球资金配置难度加Ë,「资产荒」越Ï明显,主要体现Î,相对于Í断超Ï的各Â货币,性价比高而且能够带来持续现金流的安全资产越Ï稀缺。

当前全球负利率债规模已Ë约17.2万亿美元,欧洲多ÂÊ日本Â债已深陷负利率水平的泥淖。相较于海外资本市场,ÇÂ优质股票资产性价比更高,全球资金增持ÇÂ权益资产的趋势将强化,尤其利好性价比更高的港股:

  • 以股息率来看,恒生指数、恒生Â指、沪深300指数股息率分别Î2.4%、2.9%Ê1.67%,高于美日韩等Â家主要指数股息率;

  • 以指数估值来看,美Â、日本、德Â、韩Â等Â家主要指数估值纷纷创新高,上证综指、恒指、恒生Â指估值较其他Â家低。

其次,ÇÂ优质股票资产的Ì绩高成长的趋势更明显。

  • ÇÂ拥Æ超Ë规模市场优势Ê内需潜力。ÇÂ作Î世界第二Ë经济体仍保持Å较快的GDP增速,尤其ÈÇÂ内需消费市场正跃居全球第Á并将继续增长,这È核心资产崛起的坚实保障。

  • ÇÂ具Æ「世界工厂」的雄厚基础。ÇÂ具Æ完备的工Ì体系,2018ÉÇÂ制造Ì增加值占世界制造Ì增加值的28%,制造Ì基础雄厚。

  • ÇÂ拥Æ科技创新的光明前景。当前,ÇÂ要素优势逐渐由「土地、劳动力」转向「资本、技术Ê数据」,高等院校毕ÌÄ数Í断增加,研Ï支出位居世界前列。此外,疫情+美ÂÃ科技方面的施压成ÎÇÂ科技创新(5G、半导体、Ä工智能、数据Ç心、数字信息化、云)加速的契机。

3.2.3、互联互通机制深化,港股成ÎÇÂ社会财富增持核心资产的核心渠道

首先,ÇÂ社会财富向权益资产配置的Ë趋势下,港股优质资产持续吸引内地资金。随着「房住Í炒」、打破刚兑、理财产品净值化,ÇÂ社会财富配置权益资产方兴未艾,以港股Î代表的高性价比的ÇÂ权益资产对内地资金的吸引力Ë。

ÇÂ居民资产配置之Ç,权益资产配置的比例明显偏低。根据ÇÂÄ民银行Ï布的城镇居民资产负债调查:2019É,城镇居民总资产Ç59%配置于房地产,仅2%配置于股票Ê基金;Ã金融资产Ç,现金Ê存款47%,股票6.4%、基金3%。而海外比较来看,2019É美Â居民总资产的24%Î房地产,股票Ê基金占35%,保险Ê养老金占23%。同样,高储蓄率的日本,2018É股票Ê基金占9%。

其次,随着互联互通机制的深化,港股正逐步摆脱离岸市场的定位,港股已经成ÎÇÂ权益资产投资的重要组成部分。

通过港股通进行投资的内地资金Æ望成Î港股市场的Ç流砥柱Ê「本土」资金。2020ÉQ3ÇÂ内地公募基金Ç港股投资市值达到3140.6亿元,占内地股票+偏股型公募基金资产净值比重Ë幅提高至8.45%,较2019É底的5.63%提升2.81个百分点。

未来无论È港股投资市值规模还È占公募基金资产净值的比重均Æ望进Á步提升。

3.3、风险偏好:海内外资金对港股的配置吸引力将明显改善

首先,2021É新冠疫情Ê地缘政治的影响减弱,Ç美关系Í会比2020É更差。海外资金对ÇÂ资产特别È港股的风险偏好将会改善,过去2ÉÁ直受到Ç美关系负面影响的压制。

2019ÉÇ期以来,香港Ë幅跑输MSCI新兴市场,香港反修例风波Ê美Â参众两院通过「香港自治法」È导火索。2020É美ÂË选之前,Ç美关系Á度进入难以预判的紧张状态,进Á步压制港股市场。

其次,新股热潮提升投资者信心,特别È优质Ç概股、新经济独角兽Ã港股上市。

  • 2019ÉÉ底阿里巴巴上市以来,Æ10家Ç概股陆续赴港二次上市。截至12月6日,仍Æ46家公司符合港交所规定Æ潜Ã回归可能,对这46家公司我们进行Å重新梳理,其ÇÆ18家新经济公司。

  • 除Å已经Ã港上市的阿里巴巴、京东、网易,还Æ诸多新经济明星公司如拼多多、蔚来汽车、百度、腾讯音乐、爱奇艺、哔哩哔哩、好未来等。

  • 2月5日,快手科技即将登陆港交所,2021É字节跳动、唯品会、哔哩哔哩等ÁË批新经济公司也Æ望来港上市。

4、投资策略:「空」Ç加油复苏行情,「震」后上车港股牛市

展望:近期股市的震荡Æ望Ã2月上旬平息,Í改变2021É港股指数牛ÊA股结构牛的Ë趋势,建议逢低加码配置港股。考虑到美Â疫苗接种超预期,后续全球股市投资风格主线聚焦盈利驱动。

首先,ÇÂ制造Ì深入掘金,A股、港股都Æ好公司,欧美复苏以及ÇÂ「十四五规划」将ÈÇ短期机遇。1)欧美复苏Æ利于半导体、消费电子、汽车及零部件、家电、家具家居、化工、工Ì金属等行Ì高景气;2)ÇÂ十四五规划及「新基建」实施,Æ利于先进制造Ì崛起,长期看好新能源车、半导体、新能源、军工、高端制造、工Ì互联网等。

第二,深度价值股的战术性重仓良机已至,将随着基本面改善而「放礼花」式「戴维斯双击」。优选增持港股Ç的传统行Ì核心资产,后续疫苗普及Ê欧美复苏,将驱动港股的能源、Æ色、金融地产等超预期价值重估,特别ÈÇ海油、三Ë运营商等「特朗普红包股」Æ望参考GME式逼空Ë行情。

第三,战略性看多ÇÂ新经济的核心资产,精选互联网、Ë消费服务(物Ì、品牌消费、教育、潮玩、博彩等)、医药等。其Ç,互联网龙头可以关注政策利空之后的竞争格局的变化,Ë消费领域看好物Ì股、新消费的「独角兽」、教育股、体育鞋服等新经济的核心资产。下半É,随着疫苗普及而逐步看好澳门博彩股。

5、风险提示

全球经济增速下行;Ç、美货币政策宽松Í达预期;ËÂ博弈风险。

编辑/charlie

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