海通基金2020年四季报点评:行业配置朝均衡微调

海通基金2020年四季报点评:行业配置朝均衡微调

本文来自 微信公众号“股市荀策”。

核心结论:①20Q4偏股型基金份额和仓位均明显上升,结构上更加均衡。②20Q4基金重仓股中白酒、化工和有色市值占比明显上升,分别升2.8、1.5和1.3个百分点;传媒、医药和电子占比明显下降,分别降1.2、1.1和1.0个百分点。③相对沪深300基准,电气设备、白酒和医药超配力度居前,分别超配5.7、5.1和4.5个百分点,银行、券商和保险低配力度居前,分别低配8.9、7.1和3.7个百分点。

行业配置朝均衡微调

基金2020年四季报点评

截止2021年1月22日下午4点,3079只普通股票型、偏股混合型以及灵活配置型基金中2839只已披露2020年四季报,披露率超过90%,已具备代表性,因此我们以此数据为样本进行分析。

1.整体:份额大增,仓位上升

20Q4主动偏股型基金份额和仓位均明显上升。从份额看,20Q4普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金份额分别为3900、18000、8000亿份,较20Q3分别增加300(9%)、3000(21%)、100(2%)亿份。从仓位看,20Q4普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金仓位分别为87.3%、85.0%、64.2%,较20Q3分别上升2.3、1.8、1.5个百分点,仓位整体上升。当前基金仓位均处于历史较高位,普通股票型基金仓位处于05年以来由低到高97%的分位,偏股混合型分位数为92%。

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2.风格:向价值均衡

截止20Q4,主动偏股型基金重仓股中A股市值占比为90.9%,港股市值占比为9.1%,相较20Q3港股市值占比环比上升2.1个百分点。

剔除港股后,从风格指数来看,我们以创业板指和中证500代表成长股,以上证50和中证100代表价值股来判断基金的风格偏好。依据20Q4基金重仓股统计情况,相较20Q3,风格再次向价值均衡。具体来看,基金重仓股中中证100成分股市值占比环比上升9.3个百分点至49.8%,2013年以来是一轮完整的风格轮换周期,13-16年为成长占优,16-19年中为价值占优,19年中至今为成长占优,20Q4中证100成分股市值占比高于2013年以来的均值33%,处于12Q4的水平;上证50成分股市值占比环比上升2.0个百分点至24.5%,高于2013年以来的均值18.5%,处于14Q4的水平;创业板指成分股市值占比环比上升1.5个百分点至17.4%,高于13年以来均值11.7%,处于15Q1水平;中证500成分股市值占比环比下降2.1个百分点至9.6%,低于13年以来的均值16.9%,处于12Q1的水平。

考虑到基金重仓股中指数成分股的市值占比会受到成分股股价变动的影响,即某类成分股占比的上升可能只是因为成分股股价上涨而非成分股持股数提升,我们用成分股市值占比相对全部A股总市值中成分股占比(简称“超配”)来剔除部分股价变动的影响。以超配角度看,20Q4基金重仓股中上证50成分股相对总市值基准的超配比例环比上升3.1个百分点至0.9%,高于2013年以来的均值-9.8%,处于12Q1的水平;中证100超配比例环比上升7.6个百分点至10.8%,高于2013年以来的均值-7.1%,处于12Q1的水平;创业板指超配比例环比上升0.3个百分点至9.8%,高于13年以来均值7.9%,处于14Q2的水平;中证500超配比例环比下降1.7个百分点至-3.5%,低于13年以来的均值3.7%,创历史新低。

从板块来看,20Q4基金重仓股中,主板市值占比自20Q3环比上升1.3个百分点至57.4%,低于2013年以来的均值59.3%,处在14Q2水平;中小板市值占比环比下降2.1个百分点至20.6%,低于2013年以来的均值23.5%,处在13Q4水平;创业板市值占比环比上升0.4个百分点至19.3%,高于2013年以来的均值16.9%,处在14Q3水平。

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3.行业:加白酒化工有色,减医药传媒电子

我们根据新财富的行业分类标准将大类行业进行划分,其中大金融行业包括银行、券商、保险与房地产,大消费类行业包括农林牧渔、家用电器、食品加工、白酒、纺织服装、轻工制造、医药生物、商业贸易、休闲服务,科技行业包括电子、计算机、传媒和通信,制造行业包括机械设备、国防军工、电气设备、汽车、建筑装饰,能源与材料行业包括采掘、有色、钢铁、化工、建筑材料、公用事业、环保工程及服务、交通运输。

分析基金重仓股中各大类行业情况, 20Q4基金重仓股中科技市值占比环比再次下降3.6个百分点至19.2%,消费类行业市值占比上升0.7个百分点至42.4%,金融地产行业占比上升0.1个百分点至8.5%,制造行业占比上升1.2个百分点至17.7%,能源与材料行业占比上升1.7个百分点至11.9%。

行业层面上,以超配比例的绝对数值来看,相比沪深300行业市值占比,20Q4基金重仓股中电气设备、白酒、医药生物超配力度居前,分别超配5.7、5.1、4.5个百分点,银行、券商、保险低配最明显,分别低配8.9、7.1、3.7个百分点;相比A股自由流通市值的行业占比,白酒、电气设备、医药分别超配9.2、3.8和3.7个百分点,银行、券商、公用事业分别低配4.7、4.0、2.2个百分点。

以季度变化看,20Q4基金重仓股中白酒、化工、有色金属市值占比明显上升,分别上升2.8、1.5、1.3个百分点,三者合计增加5.6个百分点;传媒、医药生物、电子市值占比明显下降,分别下降1.2、1.1、1.0个百分点,三者合计下降3.4个百分点。

以上分析可见,从大类行业上看,公募基金21Q4加制造、资源,减科技,但看细分行业可见,真正加仓的明显是白酒、化工、有色,也是一种略偏均衡的操作。

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4.大金融:加银行保险减地产

20Q4基金重仓股(剔除港股)行业分布中,大金融行业(包括银行、券商、保险与房地产)市值占比环比上升0.1个百分点至8.5%,低于2013年以来的均值13.9%。从超低配的角度来衡量,与沪深300相比,金融地产行业超配比例上升2.6个百分点至-20.9%,目前处在14Q3的水平。

子行业中,20Q4保险和银行持股市值占比环比上升:保险持股市值占比上升0.7个百分点至2.5%,银行持股市值占比上升0.3个百分点至3.2%;房地产和券商持股市值占比下降:房地产持股市值占比下降0.8个百分点至2.0%,券商持股市值占比下降0.1个百分点至0.9%。

从相对沪深300的超低配比例来看,基金配置金融四大子行业的比例均较低:银行低配8.9个百分点,券商低配7.1个百分点,保险低配3.7个百分点,房地产则低配1.0个百分点。

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5.消费:加白酒家电,减医药食品

基金重仓股(剔除港股)中大消费类行业(包括农林牧渔、家用电器、食品加工、白酒、纺织服装、轻工制造、医药生物、商业贸易、休闲服务)市值占比较20Q3上升0.7个百分点至42.4%,高于2013年以来的均值35.5%。从超低配的角度来衡量,与沪深300相比,大消费类行业超配比例下降1.1个百分点至10.1%,目前处在15Q4-16Q1的水平。

子行业中,20Q4持股市值占比环比上升的是白酒、家用电器、休闲服务和纺织服装:白酒持股市值占比上升2.8个百分点至16.1%,家用电器持股市值占比上升0.5个百分点至4.5%,休闲服务持股市值占比上升0.1个百分点至2.6%,纺织服装持股市值占比上升0.04个百分点至0.2%;医药生物、食品加工、商业贸易、农林牧渔和轻工制造市值占比下降:医药生物持股市值占比下降1.1个百分点至14.0%,食品加工持股市值占比下降0.7个百分点至2.4%,商业贸易持股市值占比下降0.5个百分点至0.1%,农林牧渔持股市值占比下降0.3个百分点至1.4%,轻工制造持股市值占比下降0.2个百分点至1.1%。

从相对沪深300的超低配比例来看,基金配置白酒、医药生物、休闲服务、轻工制造和纺织服装比例较高,其中白酒超配5.1个百分点,医药生物超配4.5个百分点,休闲服务超配1.0个百分点,轻工制造超配0.7个百分点,纺织服装超配0.2个百分点;家用电器、食品加工和农林牧渔配置比例较低,其中家用电器低配0.5个百分点,食品加工低配0.4个百分点,农林牧渔低配0.4个百分点。

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6.科技:四大子行业均减配

20Q4基金重仓股(剔除港股)中科技行业市值占比环比下降3.6个百分点至19.2%,低于2013年以来的均值23.3%,目前处于14Q4水平。从超低配的角度来衡量,与沪深300相比,科技行业超配比例下降3.9个百分点至4.7%,目前处在11Q2的水平。

子行业中,20Q4科技四大子行业持股市值占比环比均下降:传媒持股市值占比下降1.2个百分点至2.3%,电子持股市值占比下降1.0个百分点至12.5%;计算机持股市值占比下降1.0个百分点至3.8%,通信持股市值占比下降0.3个百分点至0.6%。

从相对沪深300的超低配比例来看,目前基金配置电子、计算机和传媒比例较高,其中电子超配3.4个百分点,计算机超配1.1个百分点,传媒超配0.7个百分点;配置通信比例较低,低配0.5个百分点。

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7.制造:加电气设备军工,减建筑装饰

20Q4基金重仓股(剔除港股)行业分布中,制造行业(机械设备、国防军工、电气设备、汽车、建筑装饰)市值占比环比上升1.2个百分点至17.7%,高于2013年以来的均值14.3%,目前处于14Q2水平。从超低配的角度来衡量,与沪深300相比,制造行业超配比例上升0.4个百分点至5.7%,目前处于14Q2水平。

子行业中,20Q4持股市值占比环比上升的是电气设备、国防军工、汽车和机械设备:电气设备持股市值占比上升0.5个百分点至9.5%,国防军工持股市值占比上升0.4个百分点至1.8%,汽车持股市值占比上升0.2个百分点至2.4%,机械设备持股市值占比上升0.2个百分点至3.7%;制造子行业中仅建筑装饰市值占比下降:建筑装饰持股市值占比下降0.1个百分点至0.3%。

从相对沪深300的超低配比例来看,基金配置电气设备、机械设备和国防军工比例最高,其中电气设备超配5.7个百分点,机械设备超配1.5个百分点,国防军工超配0.4个百分点;配置建筑装饰和汽车比例最低,其中建筑装饰低配1.3个百分点,汽车低配0.7个百分点。

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8.能源与材料:加有色化工,减交运建材

20Q4基金重仓股(剔除港股)行业分布中,能源与材料行业(包括采掘、有色、钢铁、化工、建筑材料、公用事业、环保工程及服务、交通运输)市值占比环比上升1.7个百分点至11.9%,低于2013年以来的均值12.7%,目前处于14Q1水平。从超低配的角度来衡量,与沪深300相比,能源与材料行业超配比例上升2.1个百分点至0.1%,目前处于16Q2水平。

子行业中,20Q4持股市值占比环比上升的是化工、有色金属、钢铁和采掘:化工持股市值占比上升1.5个百分点至5.2%,有色金属持股市值占比上升1.3个百分点至3.1%,钢铁持股市值占比上升0.1个百分点至0.2%,采掘持股市值占比上升0.1个百分点至0.2%;交通运输、建筑材料、公用事业市值占比下降:交通运输持股市值占比下降0.4个百分点至2.1%,建筑材料持股市值占比下降0.4个百分点至0.9%,公用事业持股市值占比下降0.4个百分点至0.3%。

从相对沪深300的超低配比例来看,基金配置化工和有色比例最高,其中化工超配2.5个百分点,有色超配0.9个百分点;配置公用事业、采掘、交通运输、钢铁和建筑材料比例最低,其中公用事业低配1.4个百分点,采掘和交通运输均低配0.6个百分点,钢铁和建筑材料均低配0.3个百分点。

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9.持股集中度:前20大重仓股占比超过40%

20Q4基金持股集中度再度上升。汇总基金重仓持股总体规模,20Q4持股规模前10只个股整体市值占比为28.4%,相较20Q3上升了2.3个百分点,高于13年以来的均值18.9%,处于12Q3的水平;前20只个股整体市值占比为41.3%,相较20Q3上升了3.8个百分点,高于13年以来的均值28.6%,位于12Q3的水平。20Q4基金前20大重仓股对比20Q3共有2只股票被替换,新进入的个股为海康威视、山西汾酒,掉出前20的个股是通威股份、分众传媒。基金重仓股中贵州茅台、五粮液和宁德时代市值占比位列前三:贵州茅台20Q4整体持股规模为1128亿元(0.68亿股),较20Q3上升365亿元(0.22亿股),五粮液20Q4整体持股规模为915亿元(4.1亿股),较20Q3上升298亿元(1.35亿股),宁德时代20Q4整体持股规模为520亿元(2.49亿股),较20Q3上升239亿元(1.14亿股)。

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风险提示:报告为基于基金定期报告的客观分析,所涉及的股票、行业不构成投资建议。

(编辑:玉景)

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