财报解剖 | Meta狂泻22%,是真交出了史上最差业绩?

财报解剖 | Meta狂泻22%,是真交出了史上最差业绩?

2月2日$Meta Platforms(FB.US)$盘后发布财报,暴跌22%,并带崩了一众元宇宙概念股:Roblox -8%,Unity -5%,Snap -17%,Nvidia -4%。这无疑让近两个月来跌跌不休的消费互联网雪上加霜,我们先来看发生了什么。

据财报,Meta 21Q4营收336.7亿美元,与市场预期334.3亿美元基本in line,每股收益EPS 3.67美元,小幅低于预期的3.84美元。日活用户DAU 19.3亿,略低于预期的19.5亿。月活用户MAU 29.1亿,也略低于预期的29.5亿。今年一季度指引营收270-290亿美元,逊于预期的302.5亿美元。

虽然财报各方面和预期都差一点,但不至于造成如此大的跌幅,那么造成市场这么悲观的原因还得进一步看

(1)通胀和供应链紊乱的持续影响

电话会中管理层表示宏观环境继续逆风,包括供应链紊乱、劳工短缺和通胀压力等,这增添了企业经营成本,对广告支出动力减弱。当然,供应链终会修复,所以这个对于大跌的影响有限。

(2)苹果隐私新政持续影响

苹果隐私新政对广告平台影响

上图我们在谷歌财报时已有解释,很直观的能够看出苹果隐私政策对于Facebook和Snap等广告平台的负面影响(图中浅蓝色为Facebook,深蓝色为苹果,二者从21年5月开始出现了巨大的反转),这一影响有持续的趋势,在电话会中管理层也有进一步确认——

“我们认为,iOS 对我们 2022 年业务的整体不利影响约为 100 亿美元,因此这对我们的业务来说是一个相当大的不利因素”。具体而言,苹果的隐私新政对广告主(Meta平台上)造成了两个不利影响,尤其是中小企业:广告定位精度降低;评估结果变得困难。

对这个问题Meta表示也在积极解决中,不过这大概率不是短时间能搞定的事。

(3)短视频前途未卜

电话会中管理层再次强调押宝短视频Reels:“我们正处于将自己的服务向 Reels 等短视频过渡的过程中”… “由于竞争和这种向短视频的转变,以及我们专注于为年轻人服务而不是优化整体参与度,我们将在短期内继续看到Reels增长的一些压力。现在我相信,为了获得长期收益,更努力地适应这些趋势是正确的短期权衡…”

总结来说就是Reels是管理团队认为的未来核心发展方向,目前进展也还不错,有充分的信心能做好。但是面临Tiktok等强烈竞争,并且分析师问到的变现前景方面管理层也没有明确的指引,因此引发了严重的抛压(注:管理层表示Reels目前的变现相较于其他产品来说更慢,但是此前成功从web转型mobile,从feeds转型stories,因此有信心这次转型短视频也能成功)。

(4)元宇宙仍远

Meta季度营收细分

这季度Meta将元宇宙业务“Reality Labs“单独拆分出来报告。可以看到这个部门的增长速度还是可观的:Q4营收8.77亿美元,环比高增57%。虽然没有拆分出quest2的出货数据,但是如果按营收的70%来估算,299美元/台,那么季度出货也有200万台,上量情况还算可以。

只是目前这个业务占营收比重还是太微小,Q4占比仅2.6%(分析师都没问出货相关问题),所以难以挽回主营业务的大颓势。

关于元宇宙的内容重点摘要:“我们专注于构建身临其境的实体互联网所需的基础硬件和软件,以实现比当今任何事物更好的数字社交体验。在硬件方面,我们看到了 Quest 2 的真正吸引力。人们在 Quest 商店内容上花费了超过 10 亿美元,帮助虚拟现实开发人员发展和维持他们的业务。我们度过了一个强劲的假期,Oculus 在美国圣诞节首次登上 App Store 榜首…”

“我们正在努力在今年晚些时候发布一款高端虚拟现实耳机,我们将继续在开发中取得进展Project Nazare,这是我们的第一款全增强现实眼镜。至于软件,Horizon 是我们元界愿景的核心。这是我们最近向美国和加拿大的人们开放的社交 VR 世界构建体验。我们已经看到许多才华横溢的创作者建立了一个世界,比如制作人合作的录音室或一个放松的冥想空间。今年,我们还计划在移动设备上推出 Horizon 版本,这将为 VR 之外的更多平台带来早期的元宇宙体验…“

总结来说,元宇宙仍处于萌芽阶段,对太遥远的未来市场不愿意此刻下注(翻译一下就是估值拔不上去)。

(5)基本盘

Meta产品全家桶MAU

Facebook产品DAU

Meta产品全家桶ARPP

Meta产品的基本盘还是比较稳的,MAU 35.9亿,Facebook单品DAU 19.3亿,单用户营收ARPP 9.39美元,同比增8.9%。那么市场主要担心的点在于MAU和DAU环比没有增长——增速见顶。

(6)估值

按盘后跌22%计算,Meta目前滚动P/E约18x,处于较低的水平。如果再下跌空间有限,多半属于市场的情绪性抛售(也有小概率Meta这个巨头就此一蹶不振)。另外值得注意的是,Meta Q4还回购了191.8亿美元,剩余额度387.9亿,按这跌法这波估计要大幅回购,短线可能有个反弹。

当然,最终价值如何需要靠Reels和元宇宙的发展来持续证明,短期内转势的概率较小。

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